三联虹普:锦纶行业迎来大幅扩产,工程服务龙头独享高景气

1.锦纶行业工程服务龙头,在手订单创历史新高

    三联虹普是国内锦纶聚合及纺丝技术服务龙头,以“交钥匙工程”形式向客户交付生产线,目前市占率已经达到90%,是与国际最先进工程服务企业媲美的高科技企业。公司能以20%的高比例预收款进行结算,现金回款速度快,市场优势地位明显。受益于行业快速发展,公司在2016年新签订单2.7亿元,2017年新签订单8.7亿元,创历史新高,业绩进入快速增长期。

    2.行业或迎大幅扩产,公司有望实现高速成长

    锦纶作为中高端纤维,受益于消费升级,下游需求始终保持稳定增长。同时随着国内炼化一体化项目发展,锦纶原材料苯(苯一环己酮,己内酰胺一锦纶)供应将明显提升,成本降低促使产品价格下降,进一步引导需求上升。

    目前国内已经形成福建长乐、平顶山、恒逸三大锦纶产业集群,按照产业规划预计未来3-5年或将新投产约300万吨,三联虹普作为行业工程服务龙头将承接大量订单,独享高景气,未来业绩有望实现快速成长。

    3.收购SSP技术服务全球龙头,切入涤纶工业丝领域

    公司于17年11月收购了PloymetrixHoldingAG公司80%股份,扩展到聚酯瓶片、工业丝及塑料回收等保持较高增长的细分领域,Ploymetrix在SSP领域全球市场占有率达90%,18年有望贡献业绩1700万元。SSP技术能够与三联虹普提供的CP技术相结合,未来订单规模有望增长4至7倍。

    4.构建化纤大数据服务平台,工厂智能化改造提供业绩增量

    三联虹普定增建设纺织产业大数据工厂,联合行业内领头数据服务公司金电联行,在传统技术服务上叠加大数据、互联网、物联网等先进服务手段,能够承接化纤工厂智能化改造工程。目前化纤行业固定投资中约有10%用于自动化改造,按此推算预计未来5年市场空间数10亿,为公司提供业绩增量。

    5.投资建议:

    公司为轻资产高盈利的锦纶总包设计寡头企业(市占率超过90%),随着国内锦纶投资进入新一轮高潮,营收利润进入快速增长时期;依托前期业务的储备和积累,加之在化纤行业多年的深厚积累,公司也有望逐步进入锦纶和涤纶行业的工业大数据市场,打造总包市场之外的更为广阔的成长空间。我们预计公司17-19年的净利润分别为0.90、1.61、3.00亿元,对应EPS分别为0.54、0.96、1.79,目前股价对应PE分别为50、28、15倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

    6.风险提示:

    锦纶行业新增产能不及预期,在手订单结算周期拉长。