博世科公司动态点评:黑臭水体PPP项目订单释放加速,2018年Q1业绩大幅超预期

事件:

    4月8日,博世科(300422.SZ)发布业绩预告:2018年Q1,公司预计实现归母净利润0.59亿元到0.64亿元(同比+262.05%-291.74%)。

    黑臭水体PPP项目订单释放加速,2018年Q1业绩大幅超预期:

    公司预计2018年Q1实现归母净利润0.59亿元到0.64亿元(同比+262.05%-291.74%),业绩增速显著高于17年年报增速,持续超出市场预期。公司业绩高速增长主要系“黑臭水体治理PPP项目施工加速及环境服务业业绩增长”所致。

    PPP在手订单逾百亿,92号文对博世科影响甚微,估值有望反弹:

    17年底,博世科在手订单~100亿。2018年Q1,博世科联合体又相继签订PPP大单。2018年,随着南宁黑臭河、心圩江等项目施工加速,及其他水务PPP项目陆续开通,公司将引来业绩快速释放期。2017年底,92号文规定,各省级财政部门应于2018年3月31日前完成本地区项目管理库集中清理工作。随着PPP清库节点到来,“PPP项目操作规范、运营实力突出、拿单能力强”的低估值民营环保龙头公司(博世科)估值有望回归。

    乡镇污水处理及土壤修复技术积累深厚,市场潜力较大:

    乡镇水处理前景广阔,公司借力PPP,从单一传统工业污水处理拓展至市政水务处理市场,抢占乡镇水务蓝海。土壤修复空间巨大,公司扎根西南,占据有利地势,提前布局土壤修复市场,2017年,公司土壤修复合同订单超过3.5亿。

    业绩高速增长可期,维持“推荐”评级:

    我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.48、3.06、4.42亿元,对应EPS分别为0.42、0.86和1.24元。当前股价对应17-19年分别为37.3、18.1和12.5倍。92号文过后,“PPP项目操作规范、运营实力突出、拿单能力强”的低估值民营环保龙头公司(博世科)估值有望回归,维持“推荐”评级。

    风险提示:PPP项目进展不及预期风险;PPP订单落地不及预期风险。