中际旭创:一季度业绩符合预期,全年高增长通道顺畅无阻

组织架构调整顺利,苏州旭创单体翻倍增长,龙头地位稳固

    公司宣布组织架构调整完成,原中际装备传统主业相关资产及人员,已于2018年1月2日实施划转。公司架构顺利调整为母公司中际旭创、子公司苏州旭创及中际智能的“一体两翼”结构,管理路径逐渐清晰。

    公告显示,子公司苏州旭创实现净利润1.775亿-1.825亿元。根据公司第三次定增预案披露,苏州旭创2017年Q1季度营收6.7亿元,按照2016年净利润率11.75%估算,其2017Q1季度净利润约7872.5万元,苏州旭创单体2018年Q1季度净利润同比去年增长约125.47%-131.82%,环比增长约1.43%-4.29%(根据公司2017业绩预告,苏州旭创下半年净利润3.15-3.55亿元,则苏州旭创2017年Q4季度实现净利润中值约1.75亿元)。近期,国内同行业光通信友商Q1预告均出现不同程度下滑或亏损,多受美元汇兑损溢或Q1季度农历春节影响。苏州旭创客户主要覆盖北美,生产在中国,却仍实现翻倍成长,凸显公司优秀的海外业务经营能力及量产管理能力。公司作为全球数通光模块龙头,地位稳固,持续受益北美云计算数据中心建设,不断扩大份额,业绩成长不断超预期。

    并表摊销等影响符合预期,不影响公司长期利润表现

    股权激励摊销、超额业绩奖励重估、并表资产评估增值摊销三大事项合计减少公司一季度合并净利润约3584万元,符合预期。净利润减少项目如下:1)股权激励费用摊销影响苏州旭创净利润1413万元,影响中际智能409万元,合计减少Q1合并净利润1822万元;2)超额业绩奖励计提长期负债产生财务折现费用减少合并净利润约822万元,为非经常性损益;3)合并日固定资产评估增值本季度摊销42万元,无形资产评估增值本季度摊销约1211万元,税后影响合并净利润940万元。此外,政府补助、投资受益等非经常性损益事项税后合计增加公司净利润1054万元。根据我们此前深度研报测算,2018年对应项目影响税前净利润中值约在1.29亿元,2019年大幅减少为2000万元,长期看不影响公司后续业绩表现。

    盈利预测及投资建议

    公司不断蚕食市场份额,已在100G时代站稳领先地位,未来有望在400G继续保持领先;电信市场与设备商紧密合作,把握5G网络升级带来的电信市场光模块规模增长红利。未来有望实现数通、电信两翼发展,并向上游延伸成为光通信领军企业。预计公司18~19年合并净利润为8.46亿元(旭创备考10.52亿元)、12.98亿元,对应18年PE为43x,维持“增持”评级。

    风险提示:数通400G竞争优势不及预期,5G电信市场竞争格局加剧。