荣盛石化2017年报及2018年一季度业绩预告点评:一季度业绩将略低于预期,PTA景气度二季度将上行

维持增持评级,上盈利预测。我们认为尽管一季度出现PTA装置意外检修,但是全年PTA 行业盈利能力改善将超预期。调整2018/2019/2020 年EPS 为0.78/1.35/2.25 元(2018/2019 年前值为0.65/0.76 元)。给予2019 年行业平均PE12.5 倍,上调目标价至16.88 元,增持。

    公司2017 年业绩符合预期。2017 年公司实现归母净利润20.0 亿元,同比增长4.2%。主要产品PX2017 年价差336 美元/吨,同比下降247 元/吨。PTA 价差582 元/吨,同比增长145 元/吨。对冲了PX 景气度的下滑。

    同时,2017 年POY,FDY,DTY 价差同比分别增加291 元/吨,134 元/吨,294 元/吨。主要由于PTA 和长丝2017 年新投产能较少,供需改善。

    浙江石化项目顺利推进。公司2017 年7 月收购浙江石化51%股权,截止12 月浙石化项目已完成乙烯装置2#丙烯塔的吊装,项目顺利推进。同时公司2017 年7 月正式启动60 亿元的非公开发行支持浙石化项目建设。

    浙石化项目完成后有助于公司产业链向上游延伸,增强一体化竞争优势。

    公司2018 年一季度业绩略低于预期。公司发布公告,2018 年一季度归母净利润为5.5~6.5 亿元,我们认为可能与PTA 装置预期外检修有关。

    2018 年一季度PX,PTA 景气度较好,税前吨利润分别为1200 元/吨及200 元/吨以上。但长丝行业受到过年效应影响;POY,FDY,DTY 吨盈利下滑至200 元/吨,-11 元/吨,350 元/吨。目前PTA 产能释放完毕,且二季度进入检修期,我们预计PTA 景气度将上行,二季度业绩环比改善。

    风险提示:油价下跌风险;芳烃,PTA 加工区间缩小风险