青岛海尔:改善趋势延续,前路值得期待

事件描述

    青岛海尔今日披露其17年业绩快报:公司全年实现营收1592.54亿,同比增长33.68%,实现归母净利润69.26亿,同比增长37.37%,实现扣非归母净利润56.24亿,同比增长29.82%,实现EPS1.14元;其中,四季度实现营收400.65亿,同比增长15.25%,实现归母净利润12.44亿,同比增长2.38%,实现扣非归母净利润9.29亿,同比增长18.55%,实现EPS0.2元。

    事件评论

    调整效应持续显现,主营改善趋势延续:得益于渠道调整效应持续显现叠加消费升级趋势强化,公司17年原有主业增速明显回暖,内销自16年四季度开始连续五个季度增速超20%,产品结构升级背景下预计均价上行对主营增长带动较为显著,且电商渠道17年也实现超过70%收入增长;同时,GEA方面随着整合协同的稳步推进,17年美元收入创十年新高;综合影响下,公司17年主营表现符合预期,改善趋势延续。

    高端升级带动均价提升,盈利能力持续改善:尽管17年原材料价格同比明显上行,但在“高端引领”战略下产品结构稳步升级所带来的均价持续上行带动下,公司全年归母净利率同比提升0.12pct至4.35%;其中四季度归母净利率同比下滑0.39pct至3.10%,主因或在于16年同期确认较大规模政府补贴以及当期汇率升值影响,剔除非经常损益项目之后,17年四季度公司扣非归母净利率则同比微升0.06pct至2.32%。

    中高端布局步入收获期,长期发展值得期待:随着海外白电资产及GEA的收购,公司相对频繁的资产整合渐入尾声,且完成内部调整及零售转型稳步推进之下的公司渠道运营效率也得以持续提升;更加值得关注的是,随着消费升级趋势强化,公司偏中高端的产品及品牌布局或将逐渐步入收获期,长期发展值得期待;此外,海尔在智能制造、智能家居、物联网等领域已经有较为深厚的积累,后续转型成果也有望逐步显现。

    维持“买入”评级:得益于渠道调整效应持续显现,公司17年总体经营明显回暖,且随着原材料、汇兑及并购整合冲击逐步趋于平缓,高端战略带动下公司整体盈利能力改善也值得期待;总的来说,公司改善趋势延续,中高端产品及品牌布局正逐渐步入收获期,此外智能物联领域的提前布局也值得期待;预计公司18及19年EPS分别为1.30及1.49元,对应当前股价PE分别为13.28及11.63倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1、原材料及汇率波动风险;2、终端需求不及预期风险。