阳谷华泰年报及一季度业绩预告点评:全年业绩大幅增长,2018年一季度业绩超预期

类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨云 日期:2018-04-11

环保趋严形势下,公司产品量价齐升

    2017年公司橡胶助剂总销量9.2万吨,同比增长20.6%,公司核心产品防焦剂CTP年末报价4.1万元/吨,较年初上涨34.4%,促进剂NS和CBS全年市场均价分别为3.2万元、2.4万元/吨,同比分别上涨18%、29.5%。量价齐升主要由于去年环保形势严峻,橡胶助剂主产区山东、河南、河北等地区受到较大影响,部分环保不达标的小产能被限产或淘汰,橡胶助剂市场整体供应紧张,同时2017年主要原材料环己烷、苯酐和苯胺均价分别为6947元、6956元、9844元/吨,同比分别上涨24.4%、11%、47.4%,成本端亦推动价格上行。

    综合毛利率基本平稳,不同业务分化明显

    2017年公司总收入16.4亿元,同比增长32.1%,但综合毛利率为28.3%,同比基本持平。分业务看,公司加工助剂和防护体系收入分别为6.6亿、1.6亿元,同比分别增长32.4%、13%,但毛利率分别下降5.2、6.3个百分点至33.4%、27.1%,主要由于原材料价格上涨及低附加值产品销量占比增加。硫化助剂体系实现收入5亿元,同比增长38.1%,毛利率大幅提升9.1个百分点达到21.1%,主要由于产品价格上涨明显及工艺改进后开工率显著提升。胶母粒业务收入1.7亿元,同比增长29.6%,毛利率20.4%,基本维持平稳,而现有不溶性硫磺业务则呈现产销两旺格局,超负荷运转,毛利率维持40%以上。

    产品价格维持较高水平,一季度业绩超预期

    由于下游轮胎企业需求稳定增长,防焦剂、促进剂、不溶性硫黄等橡胶助剂品种供求关系依然偏紧,2018年一季度公司主要产品的产能开工率较高,产品价格继续稳定在较高水平。一季度公司主要产品防焦剂CTP、促进剂NS、CBS均价分别为4.1万元、4.1万元、3.1万元/吨,同比分别上涨约34%,46%、48%,环比基本持平。由于公司主要产品以月度、季度定价模式为主,产品涨价滞后于市场价,因此一季度成交均价环比依然上涨,而一季度主要原材料环己烷、苯酐、苯胺市场均价分别为6686元、7161元、12250元/吨,同比分别上涨-16%、-3%、30%,环比分别上涨1.7%、-1.7%、5.2%,助推公司一季度业绩超预期。

    新增产能持续投放,未来成长性值得期待

    公司现有9000吨/年不溶性硫磺产能处于超负荷运转状态,新建2万吨/年高性能不溶性硫磺产能,其中1万吨/年产能已经建成,开始小批量生产,另1万吨/年产能将于年底逐步建成投产,同时公司新建的1万吨/促进剂NS和1.5万吨 /年促进剂M产能也有望于年底逐步投放,未来公司将继续做大做强橡胶助剂业务,长期成长性值得期待。

    盈利预测及估值

    公司是国内橡胶助剂龙头企业,环保措施行业领先,有望充分受益于环保趋严,同时公司产业链一体化优势明显,有助于原材料供应稳定和成本有效控制。我们预计2018~2020年公司归母净利润3.57亿、4.60亿、5.26亿元,同比分别增长75.4%、28.8%、14.5%,对应EPS为0.95元、1.23元、1.40元,当前股价对应PE为15倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300121 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数