亿联网络:公司发布18Q1业绩预告,同比持续增长,势头强劲

公司今日发布18Q1业绩预告,营收3.13-4.00亿元,同比增长28-33%;归母净利润1.85-2.00亿元,同比增长31-42%保持持续高增长。预计报告期内非经常损益对当期净利润的正向影响约为3000万元。 我们认为:公司Q1业绩符合预期!

    一、公司凭借优异的软件开发能力,集研发、销售及服务于一体,为客户提供客制化终端硬件产品,依靠外协加工的方式,为全球中小企业提供统一通信解决方案。全球SIP话机市场持续增长,根据Frost&Sullivan的数据,行业17-21有望保持16%的复合增速。而我们认为,近年行业实际增速高于第三方机构预测,主要原因在于:全球IP电话市场约400亿,进入平稳增长期,而SIP协议话机作为主流趋势,渗透率仍有很大提升空间,SIP话机的高效率和优体验将推动渗透率未来持续提升,公司作为该细分领域的龙头有望充分受益。

    二、同时,公司积极布局高清视频VCS业务,从国内市场布局,公司进一步加大了VCS业务投入,该业务延续了良好增长态势,增速明显高于2017年同期水平,展望全年有望持续高速增长态势,未来将打开公司的长期成长空间。

    三、公司Q1业绩营收增速受制于汇率波动,增速有所放缓,通过海关数据来看,Q1季度营收以美元计,有望维持40%以上增速。整体来看,公司主要产品在市场保持较强的竞争能力,产品售价维持稳定,为公司短期发展夯实基础。同时,VCS产品持续拓展,带来结构性优化,整体毛利率有望维持稳定。

    四、全球行业变化,公司主要竞争对手PLCM近期被PLT收购,预计在今年Q3后完成收购。我们认为,PLCM短期管理层变动,亿联网络有望迎来窗口期进一步侵蚀行业份额。

    投资建议:

    公司受益于SIP话机渗透率的快速提升,2-3年内行业实际增速有望保持30%左右,同时公司竞争力突出有望超越行业增长。基于百家以上平台认证,公司护城河较宽,毛利率有望保持稳定。因此我们认为,公司短期基于超越行业的收入增速和稳定的毛利率,叠加规模效应,公司净利润有望实现持续高增长。由于公司大部分营收来自海外,以美金作为结算单位,关注汇率波动导致公司净利润增速放缓,不改长期逻辑判断。中长期关注SIP终端行业竞争格局变化、公司SIP终端销售情况以及市场推进情况。17~19年EPS分别为3.96元、5.64元、7.33元,给予“买入”评级。

    风险提示:SIP行业竞争加剧、汇兑波动导致增速放缓、VCS业务不达预期。