天邦股份:内生扩张加速,外延布局共赢高端市场

三月出栏量同增77%,公司步入快速增长期随着公司在江苏、山东等地母猪场不断落成投产,进一步拓展能繁母猪生产能力,公司养猪业务开始步入快速增长期。2018年Q1公司出栏生猪42.6万头,同增75%,预计盈利1800万,其中单3月份由于猪价大幅下跌,虽然肉猪出栏18.95万头,同增77%,但是预计亏损3200万。在保持销售量快速增长的前提下,公司大力推广优秀基因与新技术的应用,狠抓健康管理和过程管理,成本下降速度相对于自身生产成绩提升速度较快,值得肯定,若能持续降低成本,我们认为会大大增强抗风险能力。

    收购鲟龙科技,互利合作共赢高端市场鲟龙科技作为世界上最大的鱼子酱生产企业,产品出口全球24个国家和地区,是G20杭州峰会欢迎晚宴和峰会期间杭州国宾馆食材供应商。公司自2007年便成为目标公司饲料供应商,在合作的过程中积累了深厚的友谊。2017年鲟龙科技销售额达到2.1亿元,实现净利5351万,ROE13%。

    我们认为公示以9倍PE收购威廉姆·豪斯顿(第一大股东)所持全部鲟龙科技23.8%股权,不仅能够使公司成功切入鱼子酱市场,取得中高端食材业务重大突破,增加公司食材在中高端人群中的影响力。更能够在资金端和资源端帮助鲟龙科技收并购实现行业整合,提升经营规模和业绩。同时根据媒体公开报道,若未来两家公司业务整合情况良好,天邦股份有可能继续对鲟龙科技开展股权收购,而鲟龙科技也能实现借道上市,完成原始股东的退出。

    盈利预测与估值:我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为2.6/3.9/4.0亿元,对应EPS为0.34/0.50/0.52元,给予2018年18-20倍PE,得出目标价为9.0-10.0元,具有1%-13%增长空间,给予公司“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:合作不达预期,生猪价格波动,汇率风险,一季报风险。