雪迪龙:业绩略低于预期,期待新业务拓展

事件:公司发布2017年年报,报告期实现营业收入10.84亿元,同比增长8.63%;实现归母净利润2.15亿元,同比增长10.77%。对此,我们点评如下:

    业绩略低于预期,环境工程业务初具规模。2017年公司实现营业收入10.84亿元,同比增长8.63%;实现归母净利润2.15亿元,同比增长10.77%。2017年公司业绩略低于预期,主要是环保产品销售收入略低于销售预期,而公司研发投入增加1241万元,投资收益较同期减少1430万元。总体上来看,虽然公司收入增长略低于预期,但是VOCs监测业务增长显著,海外子公司业务拓展顺利,环境工程业务初具规模,主要业务毛利率有所提升,带动综合毛利率上升0.23pct。

    管理费用增长较快,投资收益有所下降,现金流大幅改善。三项费用整体增长12.50%。其中,销售费用同比增长4.97%,管理费用同比增长20.71%,财务费用为-804万元,同比减少240万元。管理费用增长较快主要是研发费用增长1241万元所致。投资收益同比下降1430万元,主要是公司购买理财产品的投资收益、对联营/合营企业投资收益下降所致。公司经营活动产生的现金流量为2.50亿元,同比增长62.64%,现金流大幅改善。

    发行可转债,加码智慧环保、VOCs监测,期待新业务拓展。公司完成发行可转债(转股价13.35元),募集资金5.2亿元用于生态环境监测网络综合项目、VOCs监测系统生产线建设项目的建设。生态环境监测网络综合项目拟建4个地市级智慧环保项目和6个园区及智慧环保项目。VOCs监测系统生产线建设项目建成后将新增40套/年质谱仪监测系统产能、750套/年色谱仪监测系统产能和175套/年傅里叶红外光谱仪监测系统产能。公司对大气、智慧环保、水质监测产品的投入初见成效,并在废水零排放领域展开布局,期待这些业务为公司打造新的增长点。

    投资建议:维持“审慎增持”评级。我们根据公司年报调整2018~2020年归母净利润为2.62、3.25、3.93亿元,对应3月27日收盘价估值为24.6、19.8、16.3倍。公司VOCs监测业务增长显著,海外业务拓展顺利,环境工程业务初具规模,整体毛利率稳步提升,现金流大幅改善。发行可转债募集资金5.2亿元到位用于智慧环保、VOCs监测等新业务领域拓展,维持“审慎增持”评级。