宝钢股份:业绩再创新高

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入2890.93亿元,同比增长17.44%;实现归属于上市公司股东净利润191.70亿元,同比增长111.22%;对应EPS为0.86元,四个季度EPS分别为0.17元、0.11元、0.25元及0.34元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润90.76亿元,折合EPS为0.41元。同时公司拟以2017年末总股本222.68亿股为基数,向全体股东每股派发现金红利0.45元(含税),共计派发现金红利100.21亿元(含税),占合并报表归属于母公司股东净利润的52.27%;

    经营数据:2017年公司销售商品坯材4617万吨,同比增长22%,结合年报数据折算吨钢售价4220元、吨钢成本3551元、吨钢毛利669元及吨钢净利442元。具体品种看,冷轧碳钢板卷和长材产品毛利率同比下滑0.04%和1.6%,热轧碳钢板卷及钢管产品毛利率同比上升0.9%及2.6%。整体而言,2017年公司经营业绩国内行业最优,吨钢利润在全球主要钢企中排名第二;

    财务分析:公司2017年销售毛利率14.1%,同比上升2.7%;期间费用率5.66%,同比下降0.86%,对应吨钢三费同比减少68元;净利润率7.06%,同比上升3.26%;资产负债率50.2%,同比下降5.2个百分点。此外,公司2017年完成股权投资项目95.4亿元,较去年增加75.7亿元,主要为公司购买上海农村商业银行股份有限公司10%股权,合计出资44.92亿元;

    目标均超额完成:公司全年实现成本削减61.1亿元,超预期完成2017年成本定比削减目标60亿,主要集中在压缩制造成本44.1亿元;实现宝武协同快赢项目收益13.6亿元,超额完成3.6亿元,其中营销、原料采购及研发三方面实现协同效益4.86亿元、3.23亿元及2.63亿元;正式员工劳动效率提升比例8.8%,较预期提升2.8个百分点;

    四大基地协同发展:公司拥有宝山、青山、梅山及东山四大制造基地,其中青山基地(武钢有限)在上半年亏损7.8亿的情况下,下半年持续扭亏为盈,2017全年实现净利润5.9亿元,较去年同期增长338%;梅山基地2017年实现净利润23.3亿元;东山基地(湛江钢铁)实现全面盈利,全年实现净利润23.1亿元,其中上半年实现净利润13.5亿元。随着湛江钢铁全面达产及宝武协同继续推进,东山基地和青山基地整体盈利水平有望进一步提升;

    行业盈利存在一定下行风险:由于春节归来后旺季需求恢复较为迟缓,经销商面对库存高度积压,开始逐步降价清理存货,存货周期逆转导致钢价进一步下跌。从基本面角度来看,实际经济回落较为缓慢,并没有出现失速状态。短期钢价大幅回落,市场情绪波动较基本面波动更加显著,超跌后钢价有望触底回升,企业盈利也随之出现一定幅度修复。但中长期来看,宏观经济从2015年年底的刺激周期向2018年紧缩周期切换,预计钢铁需求环比将出现温和回落,在钢铁供给侧改革难有更大力度背景下,钢企盈利也将受到一定压制;

    投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利能力有望进一步提升。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.97元、1.05元及1.14元,中长期维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。