欧普康视:17年业绩稳定增长,18年有望继续提升

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:蒋一樊,吴斌 日期:2018-04-10

公司发布17年年报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.12亿、1.51亿和1.35亿,分别同比+32.60%、+32.29%和+29.75%,完全符合我们的预期。同时发布17年利润分配方案:每10股派现金红利2.1元(含税)同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股。公司作为硬性角膜接触镜的龙头企业,行业龙头属性明确,业绩有望稳定增长。维持“强烈推荐-A”评级。

    公司业绩高速增长,“3.15事件”影响彻底消除。2017年公司销售收入 3.12亿元,同比增长32.60%;实现归属母公司净利润1.51亿元,同比增长 32.29%;业绩稳定增长,符合我们的预期。分季度来看,公司 2018Q1-Q4销售收入增速分别为 32%、17%、42%、37%;受“3.15事件”影响,Q2增速明显下滑,但Q3业绩大幅回升,Q4影响已经彻底消除。

    分产品看,硬性角膜接触镜仍主导营收,占总营收70.99%。角膜塑形镜实现销售额22121万元,同比增长 26.63%,毛利润率为 88.33%,同比上升 1.25%。护理产品实现营收6830万元,同比上升51.43%,毛利润率同比上升13.18%。其中直销销售收入占35.26%,经销模式收入64.74%。公司主打产品角膜塑形镜主要应用于青少年,也就是中小学生,寒暑假为产品的销售高峰,公司主打产品梦戴维稳定增长,

    龙头企业,充分享受行业高成长红利:公司是我国大陆地区目前唯一获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业。由于角膜塑形镜技术和安全要求较高,产品准入许可制度较为严格,行业壁垒高;公司未来3-5年龙头企业地位稳固,由于我国近视人群众多,但硬性角膜渗透率较低,与欧美国家相比仍有很大的空间,截止2017年公司的产品已经进入700多家医院验配点,累计验配超过60万例。公司2012-2017年收入年复合增长率35.5%,呈高速发展态势。18年公司推出的全新产品DreamVision,以其较高的价格和更舒适的佩戴体验,将为公司吸引更多的高端消费人群也为公司贡献更多利润。

    折叠式人工玻璃体球囊即将销售:公司独家负责“折叠式人工玻璃体球囊”国内销售,18年有望贡献业绩。公司在17年举办了玻璃体球囊植入的技术培训,同时制定了相关的销售政策,在多家医疗机构临床使用超过10例,效果良好,我们预计18年有望发力,改变公司产品结构单一的问题。公司新产18年投入生产,解决产能瓶颈问题。公司利用募集资金筹建的新产能预计18年投入生产,新车间带动25万片的新产能,加上原有22万片的产能,公司未来产能将达到47万片,完全解决了公司产能瓶颈的问题。

    公司公告2018年一季报业绩预告:归母净利润33.71-39.10百万。同比增长25%-45%,扣非后归母净利润同比增长12.7%-33.9%,由于一季度包含了中小学的寒假,是佩戴硬性角磨接触镜的高峰时期,我们预计18年Q1扣非后归母净利润将大于中位数23.1%。

    维持“强烈推荐-A”评级。预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为35%/28%/28%,对应EPS分别为1.63/2.08/2.67元,我们看好公司行业龙头属性,和未来的眼视光诊疗一体化的经营模式,继续维持 “强烈推荐-A”评级。

    风险提示:行业格局发生变换、医疗事故、销售不达预期等。

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