四创电子:博微长安并表增厚利润,期待军品需求复苏

公司公布2017年报:完成博微长安收购合并报表并追溯调整财务数据后,公司营收50.57亿元,同比增长26.79%;归母净利润2.01亿元,同比减少6.99%;基本每股收益1.28元/股,同比减少0.12元;净资产收益率10.33%,同比减少3.15个百分点。

    公司公共安全产品大增62.93%,实现收入16亿元;自身雷达业务下滑。

    雷达及雷达配套业务剔除博微长安低空警戒雷达并表的影响,仅实现收入6.58亿元,同比下降13.92%,导致原主业全年业绩下滑。公司原主业仅实现归母净利润0.98亿元,同比下降22.50%。公司2014-2015年雷达业务保持了39.46%、46.29%的高速增长,2016-2017年受军改影响军品订货下降,民用雷达市场需求不振,公司雷达业务陷入低谷。我们认为,随着军队体制编制调整后军品订货逐步恢复,雷达业务有望重回增长通道。

    博微长安2017年实现收入16.98亿元,扣非后归母净利润1.04亿元,完成业绩承诺的103%; 2018-2019年承诺净利润分别为1.16/1.32亿元。大股东资产整合,公司控股股东新增的研究所资产后续有望一并通过资产证券化,进一步增厚上市公司业绩、提升发展潜力。

    盈利预测与投资建议。根据最新年报,我们调整公司盈利预测,预计2018-2020年EPS 为1.57/1.90/2.31元/股,对应4月4日收盘价PE 为37/30/25倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:军品订单恢复进度缓慢;民用雷达业务市场开拓不及预期;平安城市业务毛利下滑。