太极股份:业务结构显著优化,政务云服务快速成长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2018-04-10

事件。

    公司发布2017年年度报告,报告期内实现营业收入53亿元,较上年同期增长1.54%,归属母公司所有者净利润2.92亿元,较上年同期减少3.22%。

    新业务快速增长,云服务表现亮眼。

    报告期内公司云服务实现收入3.7亿元,同比增长183.01%,毛利率同比增长4.3%;网络安全实现营收8.5亿元,同比增长80.6%;智慧应用与服务收入9.8亿元,同比增长25.47%;传统业务系统集成实现收入31亿元,同比下降19.14%。新业务占比的提升带动总体毛利率从16年的19.6%提升到17年的22.03%。从业务结构来看,系统集成占收入比例从2016年的73.59%下降到58.6%,三大新业务收入占比达到41.4%,毛利贡献达到66.85%,新业务转型取得重大突破。

    财务数据改善,经营质量提高。

    报告期内,公司经营性现金流入超过79亿元,同比增长24.3%;经营性现金流净额达到3.2亿;预收账款余额大幅增加43%,达到26.79亿元,占到当年收入的51%,远超过去五年的平均水平。现金流改善从侧面反应公司云业务进展顺利。公司全年新签订合同79.5亿元,同比上年度增长11.43%。

    虽然年末大额订单推迟确认影响了当期业绩,但我们认为,新签订单的持续增长代表了公司业务层面进展顺利,延迟确认的订单有望落在今明两年,带来业绩上的确定性成长。公司2017年研发人员达到1619人,同比提高14.26%,而总人数增速为11.33%;全年研发投入2.88亿元,同比增加23.17%,资本化率较去年下降3.89%。年内获取大数据平台、云平台、态势感知等领域共109项软件著作权和软件产品,研发投入带来的成果颇丰。

    政务云计算市场广阔,有望打开公司成长空间。

    云计算和大数据业务是公司未来的重要业务方向。在政务云方面,太极政务云已承载北京市超过60家委办局的180个业务系统,继续保持在北京市政务云市场的领先地位。新签约陕西、山西、海南等省市级政务云服务。

    此外布局法院、警务等行业云服务,作为政务云市场的领头羊,公司在政务云计算迅速发展时期的成长空间非常广阔。

    投资建议。

    看好公司作为政务云市场领头羊,借力历史积累和提前布局,在政务云快速发展浪潮中实现产品和服务的增长。考虑到2017年业绩基准受订单延迟确认影响,将2018/2019年净利润由4.76/5.7亿元向下修正至3.81/4.72亿元,对应PE32.85/26.49倍,维持“增持”评级。

    风险提示:政务云相关政策推进不及预期、传统业务毛利率大幅下降。

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