蓝光发展:股权激励确立高目标,拿地开工计划再提速

2017年公司业绩增速较高,符合预期。公司实现营业收入245.5亿元,同比增速15.1%;归母净利润13.7亿元,同比增速52.5%。销售毛利率25.0%,基本持平;销售净利率5.1%,同比增加0.9pct。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),分红率23.8%;以资本公积金向全体股东每10股转增4股,股本将由21.3亿股增加至29.9亿股。

    销售金额同比高增速,预计2018年售价有所回升。2017年公司实现销售金额581.5亿元,同比增幅93%,销售面积609.3万方,同比增幅116%,销售均价9545元/平米,同比降幅11%。主要系销售结构与车位去化增加所致。预计2018年成都、滇渝为二线城市中销售较好的城市,同时华东、华北限价有所松动,公司销售均价将有所回升。

    公司执行高周转战略,快速开发项目提高ROE。2017年公司加权平局ROE为12.8%,同比增加3pct。公司2017年新获取土储建面581万方,新增土储面积/销售面积为95%,拿地金额186亿元,占销售金额比重为47%,整体呈现拿地与销售同步的趋势。公司目前拥有待开发土地储备计容建面约705万方,对应可售货值约800~900亿元,为实现公司开工与销售目标,2018年公司获取项目的进度值得关注。截至2018年2月,公司新获取土地建面79万方,权益比例77%,平均楼面价3638元/平米。

    2018年新开工、竣工规模规划提速,对销售、结算形成有力支撑。2017年公司完成新开工面积531万方(+52%),2018年计划新开工960万方(+81%),2017年公司竣工面积273万方(-17%),2018年计划竣工359万方(+31%),由此公司2018年将加大推盘力度,可售货值预计在1500亿以上,同时竣工结算进度加快有利于公司业绩保持高速增长。此外公司将加大华东区域的投资力度,新开工面积占比达22%,较2017年提升11pct。

    生命蓝光板块,公司将聚焦3D生物打印血管FDA临床申报,力保2018年年内动物系统性实验成功;同时生物医药业务将实现全品种全渠道的覆盖,拓展市场份额。

    维持增持评级,维持盈利预测。我们认为公司开工与拿地计划可支持较高的销售增速目标,预计2018年可实现销售金额900亿目标,因此维持增持评级,维持盈利预测。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为22.5/31.3/42.7亿元,同比增速65%/39%/37%,对应EPS为1.05/1.46/2.00元(2020年盈利预测为新增,未考虑转增股本与永续债影响)。