劲拓股份:传统PCB设备高增长,光电模组设备蓄势待发

2017年业绩符合预期。2017年公司受益于下游PCB设备旺盛的需求,以及行业集中度的提高,新产品销售良好,公司的PCB设备销售迎来了快速增长,带来公司收入的高速增长。具体指标来看,2017年公司毛利率42.61%,同比+3.12pct,净利率16.91%,同比+1.03pct,毛利率上升主要是产品结构的变化。

    PCB设备:下游需求持续向好。公司2017年电子焊接设备类(波峰焊、回流焊、固化炉)实现收入3.93亿元,同比+105.61%,一点是公司新产品高温垂直固化炉一经推出取得了良好的销售成绩,但是剔除新产品公司电子焊接设备依然实现同比+88%的高增长。智能机器视觉类(AOI、3D-SPI)实现收入5751万元,同比+47.84%。PCB设备2017年一改以前销售平稳的态势实现高速增长,一方面受益于部分企业退出中国市场,行业集中度的提高;另一方面受益于行业旺盛的需求。以SMT产线中主要进口为主的自动贴片机进口情况来观察行业需求,2017年国内SMT自动贴片机进口金额达到20.6亿美元,同比增长48.3%,比2016年增速提高30.4%。进入2018年行业需求依然旺盛,其中2018年1月SMT自动贴片机进出口金额同比增长37.5%。

    光电模组设备蓄势待发。公司的生物识别模组生产设备在2016年推出,一经推出就获得了大客户的订单。2017年公司通过人才引进和事业部制改革,不断加强光电模组设备的研发,目前显示屏模组封装设备2017年上半年推出已经获得业内主要客户认可,其他包括摄像头模组生产设备、3D贴合设备、3D玻璃设备、OLED设备、光电模组检测设备等光电模组设备都在2017年陆续推出。2018、2019年面板和3D玻璃依然处于产能扩张期,公司未来光电模组设备大有可为。

    公司各方面积极变化中。2017年公司完成事业部改革,按照公司业务覆盖范围划分为智能制造事业部、视显事业部、FPD事业部及封装项目部。2018年1月公司完成股权激励授予,覆盖87人核心骨干。通过事业部和股权激励,加大对员工的考核和激励,形成公司合力。另外公司的劲拓高新技术中心在今年有望完成投入,将解决公司的产能瓶颈。

    投资建议。预测公司2018/2019/2020年销售收入为7.21、9.29、11.9亿元,归母净利润1.17、1.45、1.83亿元,EPS为0.48、0.60、0.75元,对应的PE为30.1、24.1、19.2倍。我们认为公司从2017年开始各方面都发生积极的变化,战略清晰有望迎来二次成长,维持公司“增持”评级。