上海家化:三大拐点看双甲子之年家化再度腾飞!

回顾2017:家化经历了很多变化,也迎来了三大拐点:①平安再次要约,持股比例升至52.02%强化实际控股地位,也给家化带来了更大的发展空间;②新一届董事长张东方女士自2016年底任职后,快马加鞭全面推进新战略,从品牌、渠道、体制各方面再塑家化,打造日化民族品牌;③历经一年多的变革,家化在2017年交上了一份优秀的业绩答卷,各项财务指标出现大幅改善,业绩增长创近三年新高,经营迎来向上拐点。展望2018:年初公司即落地激励计划,充分绑定管理层利益,共谋家化长期发展。坚信120岁的家化将再度起航,在内、外环境双向推动下实现新的飞跃!

    平安接连加码彰显信心,业务深度合作助力公司发展。2011年公司实际控制人上海市国资委将其持有的家化集团(公司控股股东)全部股权出让给平浦投资(中国平安全资公司),中国平安从而直接+间接持有家化29.24%股权,成为公司实际控制人;此后,中国平安通过旗下子公司先后多次加码家化,至2017年11月要约收购完成后,持股比例升至52.02%,股权集中度不断提高,表明大股东对日化行业及公司前景看好,也更有利于进一步整合和优化平安旗下产业资源配置。2016年开始,平安便与家化开展了深层次的合作:通过平安下属互联网金融平台和集团内附属公司的团购业务,拓展家化产品销售和宣传渠道,预计2018年此类关联交易收入将达1.77亿,费用为4.16亿。平安集团旗下拥有数百万员工及广泛的客户资源,双方合作的加深,在业务层面也将进一步给公司带来增量价值。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司深度融入平安生态圈获更大空间;新董事长带来三大变革叠加股权激励计划,开启公司内生增长新篇章;多品牌全渠道共同发力,规模+业绩双增长。预计2018-20年净利润为5.5/7.4//10.2亿,EPS分别为0.82/1.11/1.51元,当前股价对应PE分别为50/37/27,维持买入评级。

    风险提示:行业增长持续性有待观察;新品推广不达预期;渠道变革存在风险。