华菱钢铁:一季度业绩证明盈利持续性,全年业绩有望再度上涨
内部管理提升,业绩保持持续稳定
2018年一季度,受淡季及高库存影响,钢材价格环比回调。但是钢铁行业仍有较好的盈利水平。一季度,公司加强内部管理,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,降本增效和品种结构调整取得了积极效果,公司盈利水平仍保持稳定,参照公司2017年下半年在旺季期间盈利情况,2017年Q3、Q4分别实现归母净利润16.15亿元、15.49亿元,盈利能力整体保持稳定。我们预计,随着今年再压减3000万吨产能,供需关系进一步优化,公司盈利将大概率保持稳定上涨趋势。
2200m3高炉大修完成,产能即将回升
4月9日公司发布《2018年3月份生产经营快报》,公司2018年一季度铁、钢、钢材产量分别为368万吨、447万吨、416万吨,同比上升4.8%、14.0%、9.2%。受今年2月、3月公司有一座2200m3高炉大修影响,产量环比小幅下降。目前公司高炉大修已经结束,预计公司产量在二季度将回归到正常水平,利好公司盈利进一步增长。
优质资产有望完成注入,未来有望实现量价齐升
根据2017年11月23日发布《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》,2018年集团下属子公司阳春新钢铁有望注入上市公司。如果注入成功,将为上市公司再添增280吨长材产能。另外,汽车板公司2018年仍将有望实现产量上的提升,如果公司年末可以做到月度达产,按照项目一期150万吨计划产能,2018年汽车板公司有望实现产量在75-80万吨之间。
低估值优质板材企业,维持“买入”评级
公司利润整体与去年三、四季度持平。证明目前行业供需格局及公司市场销售情况保持良好。由于全国今年仍有3000万吨产能压减任务,供需关系的进一步改善有望使得钢材价格中枢上移,按照公司一季度预告业绩估算,公司全年有望实现归母净利润62亿元。预计公司2018-2020年EPS为2.06元、2.65元、3.14元,对应PE为4.87倍、3.77倍、3.19倍,考虑到钢铁行业整体回调幅度较大,出于审慎性考虑,下调目标价至12元,维持买入评级。
风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,公司治理等风险。