海大集团:一季报取得开门红,水产高景气可期

事件:

    公司披露2018年一季报预告,预计实现归属于上市公司的净利润9250.35万元-10984.79万元,比上年同期增长60%-90%。

    投资要点:

    一季度业绩好于预期,取得开门红

    公司一季度业绩预计实现60%-90%的增长,好于市场预期,取得开门红。报告期内,公司饲料销量保持高速增长,收购大信集团并表,及在华中、华东、华北地区的新建产能得到释放,公司市占率和销量提高;同时,产品结构持续优化,高技术、高毛利产品占比进一步提升,且在原料采购上保持在行业内的采购成本优势,均利于提高公司的毛利率。

    水产优势维持、猪料厚积薄发,全年销量高增可期

    水产养殖行业目前处在高景气阶段,产品价格较高,在养殖高景气推动下,养殖户的采购需求旺盛,公司在淡季便取得较好成绩,为旺季的销售打下良好基础。政府对于生态环境日益重视,禁渔政策更加严格,捕猎量将转化为养殖量,助推养殖景气维持在高位。

    同时,公司发力猪料端,去年收购大信集团,形成对原有产品和渠道体系的补充,并积极开拓华中、华东、华北区域,新建产能将支撑猪料增长。今年饲料销量有望站上一千万吨的平台,全年高增长可期。在公司强有力的执行力下,未来的高增长也是可以预期的。

    产品结构优化、采购成本优势,利于毛利率提升

    饲料产品结构优化,高盈利品种如猪料销售放量,膨化料实现对普通水产料的替代,推动销量快速增长,在销售总量中的占比也不断提高。公司在原料上保持在行业内的采购成本优势,凭借公司在产业端持续增强的议价能力,和高运营效率,在原料采购上的优势体现,利于毛利率的提高。

    我们认为,饲料原料较年初出现明显的涨幅,而在饲料原料涨价的大背景下,龙头企业和行业内中小企业的差距进一步拉大,有助于巩固龙头企业的优势地位。公司在配方技术和产品服务上的沉淀,形成独有竞争壁垒,向下游的提价能力和消化能力皆较强,有望在涨价潮中受益。

    预计公司2017年、2018年、2019年实现净利润12.09、15.04、18.67亿元,当前股价对应PE分别为31.51、25.35、20.41倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

    水产价格波动,极端天气风险