中信证券:行业龙头地位稳固,净利同比增长10.30%

1.事件

    公司发布了2017年年度报告。

    2.我们的分析与判断

    1)净利同比增长10.30%,业绩表现优于行业平均水平

    2017年公司实现营业收入432.92亿元,同比增长13.92%;归母净利润114.33亿元,同比增长10.30%;基本EPS0.94元,同比增加9.30%,ROE(加权)7.82%,同比上升0.46个百分点。业绩逆势上涨,表现优于行业平均水平。2017年我国证券行业营业收入和净利润分别为3113亿元和1130亿元,同比分别下降5.09%和8.47%。

    2)经纪业务以客户需求为中心,加速财富管理转型

    2017年公司实现经纪业务净收入80.45亿元,同比减少15.27%。代理股票基金交易总额13.05万亿元,市场份额5.69%,排名保持行业第二。公司经纪业务以客户需求为中心,加速向财富管理转型。一方面通过强化分支机构管理、完善客户开发服务体系做大客户规模,另一方面构建“信投顾”服务品牌,搭建金融产品超市,增强交易和配置能力,提升服务质量,满足客户多元化的财富管理需求。

    3)投行承销业务同业领先,并购重组市场影响力进一步提升

    2017年公司实现投行业务净收入44.06亿元,同比减少18.24%。在承销业务方面,公司累计主承销A股项目87单,主承销金额2209.82亿元,市场份额12.29%;主承销各类信用债券合计726支,主承销金额5116.28亿元,市场份额4.29%,股票和债券主承销项目数量和金额均位列市场第一。在并购重组方面,公司完成的A股重大资产重组交易金额约为人民币1398亿元,市场份额16.21%,排名行业第一;报告期间公司完成了多单具有影响力、创新性、能起到示范性作用的重组交易,并且连续5年获得了证券业协会并购重组财务顾问执业能力专业评价A类评级,进一步增加公司该项业务的市场影响力。

    4)自营业务收入同比增长逾五成,驱动公司整体业绩提升

    2017年公司实现自营业务净收入127.13亿元,同比增长53.82%。自营业绩增长一方面在于公司紧抓市场结构性行情机会,兑现收益。2017年沪深300指数累计上涨21.78%,蓝筹股上涨带动公司自营权益类投资收益增加;截至2017年末,公司可供出售金融资产592.27亿元,同比减少30.22%。另一方面在于公司自营业务多市场、多元化的投资策略,能够有效分散投资风险,确保投资收益的稳健增长。截止2017年末,公司投资活动产生的现金流量净额为282.73亿元,同比增加184.50%,主要系处置可供出售金融资产现金净流入增加所致。

    5)资产管理规模和占比继续保持行业第一

    2017年公司实现资产管理业务净收入56.95亿元,同比减少10.71%。截至报告期末,公司资产管理规模为人民币16673.35亿元,市场份额10.10%,主动管理规模人民币5890亿元,均排名市场第一。

    3.投资建议

    公司作为证券行业龙头,机构业务行业优势显著,业务均衡发展,多项业务稳居行业前列,综合实力强劲。在目前券商各业务条线强监管环境下,公司作为大型综合券商资本实力雄厚、合规风控完善,在业务规模和资格获批方面具备优势。因此我们看好公司未来业绩增长前景,结合公司基本面和股价弹性,维持“推荐”评级,2018/2019年EPS1.08/1.25元。

    4.风险提示

    市场波动对业务影响大。