家用电器行业:美国301清单,家电龙头具备规避能力

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟 日期:2018-04-09

我们整理出口占比较多且品类相关的公司。从上市公司对美国出口收入占总收入的比例来看:白电龙头对美国出口占比较低,基本均在收入的5%以下,海尔在美国的收入主要来自GE;黑电龙头TCL、海信来自美国的收入在10%左右;厨电、小家电出口较少,爱仕达出口美国收入占比约10%,代工为主的莱克、新宝占比在二、三成左右。

    若开始征收关税,中国家电制造能力目前在全球首屈一指,尚无合适的替代产能,虽然税收会造成一定成本压力,但对于竞争能力影响较小。根据韩国电子信息通信产业振兴会2017年发布数据,全球主要家电产品生产量预计7.5亿台,其中中国制造占比高达56%。其中,空净器中国制造占比全球预计96.7%,空调占比42%。这不只是装配成本更低的缘故,更多是产业集群的优势,目前来看,产能直接转移还有一定难度。 此外,黑电方面,在北美份额前三的三星、LG多数也在中国生产,如果中国黑电厂商受到关税影响,其他龙头同样不可避免,在竞争力方面无需过度担忧。

    除此之外,多数公司在美国、墨西哥等地设有工厂或办事处等子公司,可通过迂回出口的方式规避高关税风险。例如,青岛海尔占据GE优势,在美国白电市场份额第一,且深耕研发、渠道、生产,甚至有望受益;海信墨西哥基地的产能约400万台,基本可覆盖;TCL供应链全球布局,墨西哥、波兰、东南亚都有制造基地,可提升产能规避风险。

    美国对中国发起贸易战,双方都将不可避免地受到影响,但美国对中国进口的依赖度较高,且目前来看,A股上市的中国厂商多数都已在美国或者税收优惠的墨西哥等国家建有生产基地或销售公司,可较大程度地规避风险。从竞争角度来看,中国家电生产在全球占比过半,不只是装配成本更低的缘故,更多是产业集群的优势,目前产能直接转移还有难度。

    当前时点,提示关注大环境下被错杀的优质标的,主要为出口占比低、出口占比高但风险可规避、业绩预期良好的标的。推荐关注在美国多品类份额第一、且在美拥有生产研发基地、有望受益贸易战的青岛海尔;推荐关注具备风险规避能力、受影响程度有望低于市场预期的三花智控;推荐关注具备产能优势的白电龙头美的集团、格力电器;维持黑电回暖的观点,推荐关注可迂回出口的黑电龙头海信电器、TCL集团。

    风险提示:关税提升风险,宏观经济波动风险。

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