中航机电:收购标的业绩超预期有望实现规模和协同效应

1、新航工业和宜宾三江业绩超预期:

    公司此次发布可转换公司债券规模为不超过21亿元,发行期限为6年,主要用途分为三部分,第一部分为收购新航工业(6.7亿)和宜宾三江(2.5亿);第二部分为五个航空机电产业化项目投资(5.67亿);第三部分是补充流动资金(6.1亿)。根据本次公告,新航工业2017年实现收入和净利润分别为16.18亿元和1.47亿元,同比分别增长26.9%和102%,宜宾三江2017年实现收入和净利润分别为3.3亿元和0.23亿元,同比分别增长6.45%和37.6%,业绩表现超预期,2018年纳入合并报表范围将大大增厚公司业绩。

    2、有助于实现规模效应和协同效应

    公司在国内航空机电领域处于领先地位,经过多年的积累,在人才、技术、渠道等方面具有明显的优势。本次收购新航工业和宜宾三江有助于丰富公司的产品结构,延伸航空机电业务产业链,实现规模效应;此外,收购完成后,中航机电、新航集团通过相互“嫁接”资源,有助于实现业务协同效应,对于提升中航机电市场地位,做大做强航空机电业务具有重要意义。

    3、资本整合稳步推进,未来仍有空间

    公司作为航空工业旗下航空机电业务的专业化整合平台,此次收购新航工业和宜宾三江是公司稳步推进资本运作的表现,我们预计公司对系统内的整合将不断进行,系统内尚有武汉仪表、合肥江航等优质企业资产待整合,另外同属机电系统的609、610研究所也具备较强盈利能力,在国家大力推进科研院所改制的背景下,未来改制注入有望持续推进。

    4、盈利预测

    我们预计公司2018-2020年EPS为0.40、0.47和0.56元,维持“强烈推荐”评级!

    风险提示:资产整合进程低于预期。