伊之密:十五年磨一剑,铸就模压成型装备大平台

2017年业绩复合预期,优质企业成长性显著:公司近期发布2017年业绩快报,2017年公司实现营收20.10亿元,同比增长39.33%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长151.61%,业绩符合预期。公司自2016年下半年以来,业绩连续实现超预期增长,主要受到消费升级驱动下游行业整体回暖,以及A5、DP系列注塑机等新型高端产品投放提升公司盈利能力等因素的影响。

    公司作为模压成型设备行业龙头企业,注塑机和压铸机营收合计占总收入的88%。据行业协会数据,公司2016年注塑机业务排名国内第四,压铸机业务排名第三,成长性显著。我们预计,随着公司盈利能力和国内市场集中度不断提升,公司有望进一步提升市场份额,不断缩小与注塑机龙头海天国际之间的差距。

    消费升级驱动下游复苏,汽车轻量化提振设备需求。公司注塑机和压铸机主业主要应用于汽车、家电、3C等领域,下游行业重叠度较高。2016年下半年以来,在供给侧结构性改革和消费升级双重驱动下,制造业投资开始持续回暖,汽车、家电、3C的高景气发展带动注塑机、压铸机行业整体复苏。同时,随着我国汽车轻量化进程的不断推进,塑料、镁铝合金部件需求旺盛,对模压成型设备的需求日益增长。据我们初步测算,2020年国内注塑机和压铸机市场规模分别有望达到360亿元、153亿元,而公司作为行业内优质企业有望率先实现收益。

    技术突破拓展海外市场,多元业务布局产业链延伸:随着国内注塑机、压铸机技术水平的提升,与发达国家差距不断缩小,向中高端市场拓展。我国注塑机出口于2012年出现贸易顺差并不断扩大,2017年我国注塑机出口额高达11.66亿美元。公司把握机遇积极拓展国际市场,目前已在印度设立生产基地并收购美国HPM实施双品牌战略。同时,公司积极拓展产业链布局,近年通过外延并购相继成立了机器人、模具事业部,并与公司传统主业相结合进行配套销售,向高精密、自动化方向发展,打造出公司业绩新的增长点。

    投资建议:公司深耕注塑机、压铸机市场多年,受益于行业下游景气度复苏,新产品投放以及海外市场布局,订单有望快速增长,高速成长可期。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为20.10亿元、26.02亿元、34.16亿元,净利润分别为2.74亿元、3.64亿元、5.00亿元,成长性突出;继续给予买入-A的投资评级,6个月目标价为19.2元,相当于2018年23倍的动态市盈率。