宁波高发2017年年报点评:量价齐升,业绩高速增长

受益自动挡渗透率提升+客户拓展业绩高速增长业绩高速增长创历史新高。全年营收同比增长40.36%至12.08亿元,首次突破10亿元;归母净利润同比增长48.28%至2.33亿元,首次突破2亿元。其中Q4营收同比增长33.85%至3.48亿元;净利润同比增速42.22%至0.64亿元。具体业务来看:变速操纵器及软轴实现营收5.84亿元,同比增速37.42%,贡献总营收的48.34%;汽车拉锁实现营收2.60亿元,同比增速20.79%,贡献总营收的21.52%。

    业绩高速增长一方面源于消费升级背景下行业自动挡渗透率的提升,另一方面源于公司客户的不断拓展。

    盈利能力持续提升费用率管控2017年毛利率为33.94%,同比上升1.41个百分点,主要受益自动挡操纵器占比提升,其中变速操纵器及软轴毛利率同比提升0.65个百分点至37.44%;净利率同比上升1.23个百分点至19.53%,一定程度上受益费用率的降低,其中管理费用率同比降低1.26个百分点至6.46%,销售费用率同比降低0.04个百分点至4.75%。

    盈利预测与投资建议

    作为从事汽车变速操纵控制系统的企业,公司一方面受益行业消费升级,自动挡车型销量占比的提升带来公司操纵器产品单体价值量的提升;另一方面作为国内一级供应商,公司显著受益自主车企崛起,吉利、上汽乘用车销量高速增长带动公司产品出货量增加。此外,公司收购雪利曼,进一步完善公司在汽车控制系统领域的布局,在行业智能化发展趋势下,为未来发展开拓更广阔的空间。预估2018、2019和2020年EPS分别为1.83、2.38和2.99,对应PE为22倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”的评级。

    风险提示

    行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,上游原材料涨价,新业务开拓不及预期。