中百集团:成本管理初见成效,经营业绩持续回暖

2018年3月28日,中百集团发布年报,2017年实现营业收入为152.06亿元,同比下降-1.04%,归属于母公司净利润为0.68亿元,2017年单季度Q2/Q4实现盈利;扣非后归母净利润为-0.47亿元,经营亏损持续收窄。经营活动现金流净额为1.71亿元,同比-75.24%。

    网点布局持续推进,加快门店以及供应链建设。2017年底连锁网点达1130家;中百仓储174家(武汉市内73家、市外湖北省内71家,重庆市30家,营收占比69.59%,同店+4.48%);中百便民超市929家(含中百罗森便利店195家,同店+21.28%、邻里生鲜绿标店67家,同店+2.31%);中百百货店10家(同店-0.13%);中百电器门店17家(同店+0.47%)。公司继续与永辉超市合作,2017年采购金额达到1.8亿元,提升整体生鲜供应链能力,2017年总体毛利率提升约0.75%。公司加快发展邻里生鲜绿标店,全年增加绿标店47家,总数达67家,改造后的绿标店平均销售提升27.4%,毛利额增长30.42%。预计全年新增商业网点230家,其中仓储公司发展大卖场10家,超市公司发展新店120家(含80家好邦便利加盟店),便利店公司发展新店100家。

    全渠道布局正当时,探索“生鲜+餐饮”模式。中百集团与多点生活合作,实现65家门店自由购和O2O业务,挖掘线上新业务增量,线上注册会员达到15万元,全渠道布局将提升公司本地化生活的流量以及粘性;公司积极探索“生鲜+餐饮”的模式,拥抱新业态。中百大厨房承接公交集团13个运营公司近2万名员工的配餐业务,涵盖配送站点194个,日供餐量达到1万份。

    合伙人制度推进,效果显著。公司积极推进门店合伙人制度,公司实施合伙制门店达200家,合伙制门店整体销售提升近10个百分点,利润提升近30个百分点。门店推广合伙人制度,全面激励员工劳动积极性,2017年员工数量较年初减少5777人。销售费用率下降约-0.45%,管理费用率下降约-0.05%。

    投资建议:综合预计18-19年 EPS为0.21元、0.35元,当前股价对应2018年PE为39.1倍,考虑公司业绩符合预期,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:居民消费需求增速未达预期,各项费用率走高影响公司成本管控。