万润股份:环保材料持续放量,OLED收入快速增长

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    公司发布2017年度报告:报告期内实现营业收入24.56亿元,同比增长32.97%;实现利润总额4.44亿元,同比增长20.51%;归属于上市公司股东净利润3.85亿元,同比增长20.91%;实现每股收益0.42元,实现每股净资产4.47元。 本次利润分配预案:向每10股派发现金红利1.53元(含税)。

    报告期内产品盈利保持稳定,收入增长主要来自于沸石和OLED材料。报告期内公司收入实现24.56亿元,同比增长32.97%,其中1Q/2Q/3Q/4Q收入分别实现6.12 /6.50 /5.35 /6.59亿元,同比增长45%、40%、23%和26%,收入增长主要来自沸石销量增长(1000吨2017年7月底投入使用)和OLED材料销售的增加(收入增长约1倍)。盈利方面,1Q17/2Q17/3Q17/4Q17净利润分别实现0.99/1.14/0.88/0.83亿元,分别同比增长11%、19%、36%和22%。环比数据看,第四季度收入增长但净利润出现下滑,主要由于管理费用和销售费用分别环比增长20%和24%。综合全年看,公司产品毛利率40%,与去年同期持平,显示公司产品盈利能力稳定,这和公司产品定制化生产模式直接相关。期间费用率20%,同比无变化,绝对数值上公司财务费用由于受到汇兑损失影响对公司净利润4224万。

    环保材料业务新产能持续投放确保公司业绩增长。公司是全球领先的汽车尾气净化催化生产商的合作伙伴,研究、开发、量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料。从公司的毛利率我们发现,盈利能力十分稳定,毛利率40%左右。 2013年公司V-1沸石产能850吨/年正式投产,2014年公司投资建设二期5000吨沸石环保材料,其首个车间产能约1500吨/年于2016年投入使用,2017年公司又投入1000吨/年沸石环保材料产能,余下2500 吨也将于19 年陆续建成投产,可以发现该系列产品到2019年产能规模将持续增长。依托于全球汽车尾气标准日益严格,公司逐步释放产品产能,这块业务有效确保公司营收与盈利稳健增长。也就是销量有新的增长,就会稳定贡献净利润增量。

    我们认为公司股价调整较多,业绩提升主要来自于信息材料产业订单的恢复以及环保材料销量的增长,公司2017-2019年每股收益0.42元、0.56元和0.63元,PE分别为25倍、18倍和16倍,维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示:公司沸石分子筛销量低于预期风险;OLED市场推广低于预期风险;美国MP公司业务拓展低于预期风险。