闰土股份:业绩符合预期,2018年有望持续高增长

事件:公司发布一季度业绩预告,预计一季度归母净利润3-3.52亿元,同比增长87.58%-120.09%。

    考虑到春节因素的影响,第一季度业绩符合预期。由于有一季度的春节假期,第一季度的染料销量受到一定影响。但是受益于产品的高景气,公司第一季度利润出现了高增长。我们认为公司第一季度业绩符合预期。

    染料供需格局好转,价格上涨,盈利增强。随着环保形势持续加强,部分染料小产能出清,而需求端相比于数年前有所好转,需求旺盛。公司的主要产品销售均价同比增幅较大,2018年以来,活性染料提价一次,分散染料提价两次,公司盈利能力大幅增强。

    助剂业务受益于供给收缩,盈利能力提升。公司助剂业务的主要产品是保险粉,公司具有保险粉产能5万吨。自从行业内产能第一的中成化工2017年停产以来,保险粉行业经历了“去库存-需求持续-供给紧张”的过程,保险粉价格从5000元/吨左右上涨至目前10000元/吨左右。公司受益于保险粉的涨价,助剂业务盈利能力有所提升,贡献了业绩增量。

    化学原料业务受益于产品价格高位,盈利能力强。公司目前化学原料中烧碱和双氧水的价格处于同比较高水平,盈利能力较强,而混硝基氯苯和氯化苯的价格变化不大。

    盈利预测与评级。预计2017-2019年EPS分别为1.28元、2.17元、2.20元,未来三年归母净利润将保持37%的复合增长率。考虑到申万染料行业指数目前PE水平(TTM)26.80倍,给予公司2018年15倍估值,对应目标价32.55元,维持“买入”评级。