富安娜:家纺主业稳增,家居业务有序推进

首次覆盖给予增持评级。公司加大渠道下沉力度,家居业务有序推进。我们预计2017-2019年EPS为0.57元、0.69元、0.81元。参考行业平均水平及公司内生业绩增速给予18年20倍PE,目标价13.4元。首次覆盖给予“增持”评级。

    18年线下加速渠道下沉,线上增长依旧是亮点:公司线上渠道发展强劲,预计17年达6.5亿左右,占总收入比重25%左右,未来依靠强有力的品牌影响力线上销售占比还将进一步扩大。线下方面,公司经过前期加盟转直营调整后,经销商质量普遍提升,直营店门店形象优化升级,渠道结构基本稳定。公司18年将加快三四线渠道下沉,预计新开店200-300家。线上线下同时发力,家纺业务重新进入稳定增长阶段。

    美家家居有序推进,18/19年有望成为新的增长引擎:公司16年开始进入家居业务,开发具有富安娜美学式风格的成品/定制家具,打造全屋艺术美家配置。目前公司已在深圳龙华、广东惠东、江苏常熟建设三个生产基地,均已投产。17年公司开设15家左右直营门店达到示范和推广作用,18年将继续新开15家直营店左右,并且年中开始针对加盟商进行招商,为公司长远发展提供有力的支撑。

    优质经销商持股彰显发展信心:公司于3月18日公布经销商持股计划,规模不超过7000万元,通过大宗交易方式购买,锁定期36个月。此次计划针对加盟转直营后优质加盟商进行利益绑定,充分彰显经销商、管理层对公司未来业务发展的信心。