天齐锂业:再看天齐,基于年报展望锂龙头的全球化、技术转型之道

2017年归母净利稳健增长至21.45亿元,2018Q1业绩指引靓丽。

    公司2017年公告实现收入54.7亿元、同比增长40.09%,归母净利21.45亿元、同比增长41.86%,EPS 1.94元;经营性净现金流同比大增至30.95亿元,货币资金增至55.24亿元。2018年一季报预告归母净利区间6.1-7.15亿元、同比大增50.33-76.20%,中枢较去年四季度的6.27亿元环比抬升。

    2017年锂精矿量、价均有亮眼之处,锂化合物增长由量增贡献。

    公司业务分为锂矿、锂化合物两大板块,2017年锂矿成长性成为核心亮点。

    (1)受益于量价两升,2017年公司锂精矿收入17.51亿元、同比大增64.95%,毛利率走高至71.77%;

    (2)锂化合物2017年收入36.96亿元、同比稳增30.85%,毛利率69.41%;

    (3)2017年锂矿收入占比升至32.01%、毛利占比达32.75%,锂化合物收入占比67.57%、毛利占比66.87%。产销方面:

    (1)2017年锂精矿产量约64.65万吨、同比大增30.91%,外销量40.72万吨,同比增长29.84%,主因天齐、雅保两大股东原料需求旺盛,同时泰利森自身对选矿工艺及设备进行了改进;

    (2)2017年公司锂盐供不应求,利用射洪、张家港两大锂化工基地实现锂盐销量3.24万吨、同比增长33.28%,张家港锂盐厂在多次技改后于2017年内成功达产1.7万吨/年。

    (3)推算2017年公司锂盐产品的国内市占率约26%、全球市占率约14%。

    2018-2020年公司明确的内生成长源自哪几点?首先,在于江苏、射洪两大锂化工基地的持续优化。公司当前具备超3.7万吨/年的锂加工产能,通过全自动化升级、产能仍有挖潜空间,而重庆天齐也将贡献400吨/年的金属锂增量。更重要的是,2019-2020年泰利森锂精矿二期将扩能至134万吨,西澳奎纳纳两期4.8万吨氢氧化锂、四川遂宁2万吨碳酸锂也将先后投放,公司锂化工产能2020年有望达到10万吨碳酸锂当量。

    全球化的锂业巨头,坚定内生、外延战略思路不变,向技术转型。

    以2014年收购泰利森为战略节点,通过稀缺优质锂矿与自动化锂化工基地之间的整合与精细化磨合,公司已跻身全球锂业龙头。公司坚持夯实资源、做强中游、渗透下游战略不变,并瞄准金属锂负极与资源循环、向技术转型。

    维持公司“增持”评级。预计公司2018年、2019年、2020年EPS 分别为2.56元、3.24元、3.79元;当前市值对应PE 分别为22X、18X、15X。