赣锋锂业:量价齐升增业绩,矿山冶炼增产能

公司发布2017年年报:公司实现营业收入43.8亿元(同比增54%);实现归母净利润14.69亿(同比增216%):扣非归母净利润11.94亿元(同比增152%):经营性现金流净额5.04亿元(同比降23%)。公司发布一季度业绩预高,预计2018年一季度将实现归属于上市公司股东的净利润3.0'7亿元-3.75亿元,同比增长125%-1'75%。

    公司业绩大增主要有两个因素。一是产销大增,价格上涨。2017年公司实现LCE产量3.6万吨,同比增长24.5%;实现LCE销量3.5万吨,同比增长29.4%。另外,2017年碳酸锂价格前低后高,公司毛利率水平也随之提升。二是Marion出矿,原料有保障。2017年RIM销售收入达到11.36亿元,实现净利润为1.9亿元。若以850美元/吨的FOB价格计算,推测Marion2017年的精矿销售量为接近20万吨单吨实现的净利润约为1000元,扣除所得税后的单吨完全成本为近4400元/吨(650美元/吨)。

    继续看好公司未来的发展。一是公司快速成长。一方面公司资源端逐步进入收获期,而冶炼产能也将快速放量。根据公司公告,2018年起,除现有的两座在产矿山外,公司旗下的关联矿山、盐湖将陆续放量。冶炼方面,公司2018年计划投产2万吨氢氧化锂产线和1.75万吨碳酸锂产线。另一方面,公司实施股权激励、启动赴港上市,有利于激发企业活力、推动国际化进程。二是行业层面上,我们认为碳酸锂价格中长期看供需;短期内因为供应端不达预期,需求逐步回升,价格仍将坚挺甚至回升。

    盈利预测与风险提示:调高公司2018年、2019年业绩预期,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润25.1、29.9、34.5亿元,对应EPS分别为3.38、4.02、4.65元,对应4月2日收盘价'73.86元/股的PE分别为22X、18X、16X。给予公司“审慎增持”评级。