亿帆医药:原料药推动业绩高增长,新药研发有序推进

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广,陈进 日期:2018-04-08

业绩总结:公司2017年实现营业收入43.7亿元,同比增长24.8%;实现归母净利润13.1亿元,同比增长85.2%;扣非后净利润为12.5亿元,同比增长77%。

    原料药供给侧改革促进业绩高增长。2017Q4实现营业收入与归母净利润分别为13.1亿、4.3亿元,同比增速分别为56.7%、154.9%;第四季度贡献的收入与业绩占全年比例最高,分别为30%、33%。公司2017年业绩高增长主要原因是泛酸钙原料药的提价,受原料药供给侧改革的影响,泛酸钙价格从2017年7月初开始上涨,至8月底涨至最高点750元/Kg,并维持至10月中旬。公司原料药全年收入为20亿元,同比增长76.9%,毛利率同比提升6.8个百分点,预计贡献约10亿元业绩。医药产品方面,公司实现全年21.9亿元,与2016年基本持平,随着新进国家医保目录的多个独家产品的逐步放量,预计未来医药产品收入将会出现较高增速。期间费用保持稳定,全年销售费用为4.4亿元,同比增长2.3%,基本与2016年持平;管理费用3.8亿元,同比增长17.7%,增速平稳;受美元汇率下降的影响,公司财务费用为0.9亿元,同比增长374%。

    增加药物研发投入,新药研发成果丰富。公司2017年研发投入为4.5亿元,同比增长64.6%,创造了公司研发投入的新纪录。公司正执行创新药与高端仿制药两个研发路径。创新药方面,F-627提前获得国内III期临床批件,首个美国III期临床试验已达到主要临床终点,现正在组织第二个III临床试验国际多临床中心病人招募工作,并与FDA就美国第二个III期临床方案达成SPA协议,提高了临床试验后申报成功概率;完成F-652的GVHD适应症的孤儿药申请,并根据FDA的反馈积极补充临床数据等材料;双特异性抗体新药A-337获批进入国际I期临床,第二个双抗新药A-319也正式在国内申报临床。仿制药方面,公司以血液肿瘤为核心开发高端仿制药,完成了伏立诺他胶囊与注射用硼替佐咪的报产工作;启动复方黄黛片的CML适应症的临床试验工作,把该药的适应症做进一步的拓展。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.15元、1.36元、1.51元,对应PE分别为19倍、16倍、15倍。公司原料药盈利能力强,不断增加药物研发投入,创新药研发稳步推进,有望成为国内第一家在FDA获批生物创新药的企业,维持“买入”评级。

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