苏宁易购:2017年营收增速超预期,扣非归母净利润大幅减亏,未来聚焦三大主业,加速规模扩张

2017年营收增长26.48%,归母净利润增长498.02%,业绩增长超预期。公司2017年全年实现营业收入1879.28亿元,同比增长26.48%,增速较去年同期提升16.86pct,单四季度同比增长25.32%;2017年实现归母净利润42.13亿元,同比增长498.02%,增速较去年同期提升517.29pct,全年保持正增长,单四季度同比增长251%;扣非归母净利-0.88亿元,较去年同期大幅减亏10.19亿元。若不考虑扣除运营资金产生的收益,2017年归母净利润为5.32亿元,同比增长156.06%,公司盈利能力大幅提高。公司全渠道销售的优势逐渐显现,线下店面优化,线上运营能力提升,物流、金融良性发展,为公司带来多方面的增长。

    控费效果显著,销售、管理费率同步下降,公司经营效率提高。2017年公司销售费用率为11.15%,相比去年同期下降0.77%,管理费用率为2.63%,相比去年同期降低0.06%,管理费用率和销售费用率相比去年同期合计下降0.83pct,主要原因有公司加强人员管理,提升工作效率,员工费用率同比降低;调整门店结构,关闭低效门店,提高可比店面收入;

    公司运营效率提高。

    聚焦三大业务,加速规模拓展。公司着力发展零售、物流、金融三大业务,2017年公司零售业营收同比增长24.21%,毛利率为12.19%,相比去年同期降低0.45%,系公司线上占比提升及促销策略影响;服务及其他业务营收同比增长134.20%。2017年,新增家电3C 店127家、母婴店32家、超市店3家、社区便利店12家、苏宁易购直营店542家。公司加大物流业务投入,新增5个区域配送中心、1个自动化拣选中心,物流网络进一步扩大,形成有力的竞争能力和独特的经营能力。在金融方面,公司重点关注金融聚焦支付、供应链金融、消费金融、产品销售这四大核心业务,2017年总体交易规模同比增长129.71%。

    在海外市场,公司注重提高营收质量,在中国香港开店5家,关店4家,在日本市场开店9家,关店8家。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计金融物流板块将逐步孵化成熟,对公司营收增速及净利润增速带来积极影响, 预计公司2018-2020年营收规模分别为2199.78/2595.27/3017.05亿元,归母净利润分别为8.46/11.69/19.59亿元,对应EPS(按照股份回购后重新计算总股本)为0.09/0.13/0.21元,对应当前股价PE 分别为156/108/67倍,维持盈利预测,维持“增持”评级。