潍柴动力:重卡暖风送,业绩高增长

事件:

    2017年,公司实现实现营业收入1515.69亿元,同比增长62.66%,实现归属于母公司净利润68.08亿元,同比增长178.9%。公司公告利润分配方案,每10股派息2.5元。

    点评:

    1.重卡行业持续高景气度,公司各产品销量与渗透率双升。2017年宏观经济的持续复苏,新GB1589及相关治超政策的刺激,以及棚改货币化对工程类重卡的拉动,重卡市场实现了创记录的111.7万辆销量,同比增52.8%。潍柴动力各产品销量增速远超行业增速,渗透率进一步提升。其中:重型发动机销售37万台,同比增86.9%,市场渗透率33.1%(+4pct);法士特变速箱销售80.4万台,同比增60.5%,市场渗透率72%(+3.5pct);陕重汽销售重卡14.5万台,同比增76.8%,市场渗透率13%(+1.8pct)。

    2.潍柴动力拥有重卡黄金产业链,产品利润显高弹性。潍柴拥有重卡黄金产业链:火花塞(湘火炬)--发动机(潍柴)--变速箱(法士特)--重卡(陕重汽)。行业高景气,单台利润显著上升,根据测算法士特单台利润增长680元,陕重汽单台利润增长3810元,发动机单台利润增长2300元。

    3.深化整合布局,海外业务全面向好。公司收购全球第二大叉车巨头凯傲,拥有凯傲43.26%的股权,营收和净利润都稳步增长,凯傲公司2017年实现营收584.93亿元,同比增42.43%,净利润26.29亿元,同比增59%。林德和德马泰克业务经营持续改善4.预计公司2018-2020年,EPS分别为0.87/0.93/1.02元,对应PE分别为9.1/8.5/7.8倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:重卡行业景气度下降。