登海种业2018Q1业绩预计点评:业绩继续大幅度下滑,静待Q2恢复性增长

公司2018年一季度业绩同比大幅度下滑符合市场规律,二季度有望实现恢复性增长;公司作为国内玉米种子领先者,未来业绩仍具想象空间。

    根据公司2018年一季报业绩预告以及行业草根调研信息,我们下调公司2017-2019年EPS 分别为0.19、0.27和0.36元(之前EPS 分别为0.47、0.64、0.89元),考虑公司仍为玉米种子领先者,给予2018年行业平均50倍PE,下调目标价为13.5元(之前目标价20元),维持“增持”评级。

    公司2018年Q1业绩预告:归属于上市公司股东的净利润为903-2258万元,同比下降50-80%。公司一季度业绩下滑符合市场规律,二季度市场有望实现恢复性增长。

    2018Q1业绩下滑符合市场规律。公司一季度业绩基础大幅度下滑符合市场规律,主要原因在于:1)2017年市场让企业与经销商教训深刻,加之玉米种子销售季尚未启动,因此行业对于2017/2018年市场偏谨慎,经销商渠道库存处于低位;2)虽2017年制种面积下滑,但依然供过于求,2017/2018种植季有部分转商种倾销压力。

    2018Q2公司业绩有望实现高增长。我们认为公司二季度的业绩有望实现恢复性增长,主要原因在于:1)国内玉米价格回升至2000元/吨,同比去年有较大幅度升高,新种植季种植面积大概率将回升,公司作为国内玉米种子的领先者,有望充分受益行业回暖。2)玉米农户购种主要集中于5月份,当前市场尚未启动,随着市场启动,公司二季度业绩大概率迎来恢复性增长;3)2017年虽然审定品种较多,但据我们草根调研反馈,农户对新品种的接受度不高,更偏向于老品种,市场无需过度担忧。