青岛海尔2017业绩快报点评:业绩符合预期,高端化与效率提升值得期待

公司17年业绩快报符合预期,未来渠道与管理改善红利继续释放,高端市场竞争力持续提升,盈利能力逐步修复,业绩步入稳健增长轨道,“增持”。

    小幅下调盈利预测,上调目标价至23.76元,“增持”。公司17年业绩快报符合预期,小幅下调17-19年EPS预测至1.14/1.32/1.56元(原1.15/1.34/1.60元,-1%/-1%/-3%),公司经营效率持续提升且高端化提升估值,给予18年18xPE,上调目标价至23.76元(原19.8元,+20%),“增持”。

    17Q4业绩符合预期。青岛海尔公布2017年业绩快报,全年收入1593亿元(+33.7%),归母净利润69亿元(+37.4%),扣非归母净利润56亿元(+29.8%),净利率4.3%(+0.1pct)。其中17Q4单季收入401亿元(+15.2%),归母净利润12亿元(+2.4%),扣非归母净利润9亿元(+18.6%),单季净利率3.1%(-0.4pct)。Q4归母净利润增速下降主因16Q4包含4.4亿元政府补助导致基数过高。

    原有主业维持高增长趋势,GEA增速符合预期。Q4主业维持前三季度高增长趋势,公司主力产品17年全面开花,中怡康数据统计,17年冰箱/洗衣机/空调/热水器/烟机/灶具市场零售份额分别提升3.4/2.3/0.5/1.3/1.06/1.12pct;GEA高个位数增长,汇率因素影响报表口径。

    渠道与管理改善红利继续释放,高端市场竞争优势持续提升。公司自16年末进行渠道调整与管理改善,经营效率不断提升,冰洗优势主业量价齐升,表现优于行业平均水平,海外市场GEA整合符合预期,自主品牌占比近100%。高端子品牌卡萨帝进入高增长周期,17年收入41亿(净利率约20%),预计18年维持高增长趋势(+50%),未来将大幅增厚业绩。

    核心风险:原材料价格大幅上涨,海外需求放缓