歌尔股份:短期影响不改变长期向好趋势

2017年全年业绩略低预期。2017年iPhone创新大年,但受价格等因素影响,iPhoneX销量不及预期,给公司营收及利润增长带来一定影响。VR/AR业务相比2016年增势良好。总体来看,居于全年指引的下限,略低于预期。

    受iPhoneX及VR/AR业务影响,2018年一季度业绩下滑。2018年一季度iPhoneX销量预计仍会下滑,声学组件份额略有调整;客户正调整库存,且新产品还未量产,导致VR业务也有一定下滑。

    A客户声学升级将扩散,Android阵营声学ASP提升在今年有望加速。A客户今年新机将全部采用高价值声学器件,Android阵营中三星已经率先升级声学器件,我们预计其他品牌将跟进。

    今年将是智能耳机爆发之年,公司将显著受益。2017年airpods全球销售超1600万,今年预计将达到3000万,公司airpods产品预计将在二季度开始量产。同时高通QCC5100低功耗蓝牙芯片已经发布,我们从产业了解到,各大智能手机品牌今年均会有相关产品推出。给予公司与高通的深度合作关系,以及公司在智能耳机领域的突出实力,智能耳机爆发将给公司带来较大增量。

    投资评级与估值:我们预计公司2018-2020年实现营收304.3亿、385.7亿和565.3亿元,实现净利润25.9亿、32亿和39亿,对应EPS分别为0.80元、0.98元和1.20元,市盈率相应为17.1倍、13.9倍和11.4倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:VR及AR发展不及预期;iphone销量不及预期。