美亚柏科:年报业绩再超预期,一季度维持高增长

Q4净利润超预期,专项执法装备业务回暖。公司Q4实现营收7.44亿元,实现归母净利润2.06亿元,同比增长50.77%,高于三季报增速的42.9%,继续保持良好增长态势。其中核心业务电子数据取证产品由于手机取证设备需求的爆发和下游跨警种、跨行业需求的横向拓展,营收增长了26%,但毛利下滑6个点,主要由于1)软件占比下降;2)产品下沉区县,为了突破瓶颈,有一定的让渡。

    但新行业客户需求推动下,我们预计毛利率结构会有所优化。大数据业务增长56%,下半年千万级大单较多,“公共城市平台”已经推进到了沈阳,预计未来能够进入更多的省份。超预期的来源主要是下半年专项执法装备业务的回暖,我们预计凭借公司渠道优势,该业务可能继续反转。

    三费控制得当,ROE提升明显。报告期内,良好的费率控制使得利润增速超过营收增速,研发费用率继续保持15%左右的高投入。销售净利率和资产周转率的上升提振了ROE,从去年的10.32%上升到12.96%,各项财务指标持续改善。公司产品在多警种、多行业的需求已经得到印证,叠加显著的管理成效,未来成长可期。

    一季度预告业绩增速可观,18年公司高增长可期。Q1业绩预告同比增长中枢在45%,由于Q1业绩多为17年Q4未完成订单的顺延,占全年比重小,市场较难把控Q1业绩对全年增速的可预测性,对此我们统计了公开渠道可查询的公司新签订单,总额同比增加50%,“窥一斑而知全豹”,印证了行业的高景气度,全年有望高增长。

    投资建议:由于公司利润率提升超预期,我们上调公司2018-2019年EPS至0.62/0.76元,对应动态市盈率分别为29/23倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧;政策推进不及预期。