兴业证券:自营成核心业绩增量,定增助力公司战略落地

兴业证券公布2017年报,截止2017年末,集团总资产1530.55亿元,较年初增长12.10%,净资产358.78亿元,较年初增长4.61%;实现营业收入88.19亿元,YOY+16.21%,归母净利润22.85亿元,YOY+11.66%;投资、投行、经纪等核心业务均超市场预期增长。

    证券及期货经纪业务:稳中有进,整体优于行业平均水平。

    2017年公司股票基金交易总金额3.46万亿元,市场份额1.41%,位居行业第19位;全年实现代理买卖证券业务收入7.32亿元,YOY-18.37%,降幅优于行业平均水平;母公司全年实现代销金融产品收入1.57亿元,YOY+13.96%;截止17年末,公司两融余额达到142.44亿元,YOY+18.19%,全年实现两融利息收入9.81亿元,YOY+3.41%;股票质押回购业务方面,公司17年加大在股票质押领域的资金投入,待回购交易金额达到455.09亿元,YOY+75%,全年实现股票质押利息收入15.73亿元,YOY+81.28%。全年信用业务受限于利息支出上升:包括显著增加短融和次级债券规模导致相应的利息支出提升。

    证券自营业务:核心的业绩增量。

    公司具备出色的投研能力,2017年自营投资业务成为核心的业绩增量,全年实现证券自营投资收益和公允价值变动合计37.73亿元,同比增长146%,投资收益在整体营收中占比超过40%,超越经纪业务成为最大收入来源;同时定增计划拟募集资金中大部分将用于扩大自营业务规模,未来就将在风险可控的前提下,通过规模效应以提升公司自营业务的绝对收益。

    投资银行业务:延续增长态势,市场竞争力提升。

    公司2017年股票融资业务完成主承销14单IPO、13单再融资项目,实际主承销金额303亿元;债券融资业务完成主承销金额647亿元,公司在会项目位居行业前列,有望持续为公司贡献业绩增量。投行业目标策略清晰,持续坚持公司目标客户、目标行业和目标区域的核心策略,深耕海西市场。

    投资建议:80亿元非公开发行若完成,将大幅提升公司净资本实力;公司在17年底完成新一届管理层的选举,对管理体系进行系统性的改革,将助力公司的发展;持续看好公司作为核心竞争力的投资研究和投资管理能力;基于以上三点,我们上调公司18E/19E的盈利预测,归母净利润从25.28/28.19亿元至25.97/29.60亿元,YOY+13.70%/13.94%,维持目标价10.10元。