中国医药:工、商、贸齐发力,推动公司业绩增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇,廖庆阳 日期:2018-04-04

业绩延续增长态势,盈利能力逐步提升

    公司2017年年报显示,2017年公司实现营收301.02亿元(+16.02%),归母净利润12.99亿元(+36.73%),扣非归母净利润11.41亿元(+28.02%)。报告期内公司出售持有的招商银行股票,回收现金2.06亿元,投资活动现金净流入1.2亿元,剔除此因素,净利润增长在24%左右。2017年公司经营规模进一步扩大,盈利能力逐步增强,高毛利业务与产品占比逐渐提升,报告期内毛利率为14.12%,同比提升2.31个百分点。2017年公司销售费用支出15.91亿元,同比增长82.5%,主要是因为业务规模的增加,销售费用增加,同时建设销售队伍,销售人员薪酬同比增加24.19%,因会计处理准则变化,管理费用支出6.42亿元,同比下降0.54%,因本期汇兑损失0.2亿元,公司财务费用整体支出同比增加127.23%。2017年公司经营活动现金流净额位5.09亿元,同比下跌49.3%。

    重点品种销量稳步增长提升,工业板块利润贡献度42%

    2017年公司医药工业板块实现收入37.53亿元,同比增长35.14%,净利润4.73亿元,同比增长27.08%。毛利率为52.27%(+9.8%)。产品结构调整效果显著,化学制剂业务同比增幅为53.21%,占工业板块主营收入的65.82%,重点产品销量大幅增长,盐酸林可霉素2017年销量同比增长38.40%;独有剂型产品阿托伐他汀钙胶囊(尤佳)销量增长27.64%,竞争优势明显;瑞舒伐他汀钙上市两年销量大幅增长,2017年销售量增长103.15%。

    商业板块利润增速超营收增速,纯销比重提高带动毛利率提升

    在两票制等政策影响下,公司加大了医院客户的开发力度,医院纯销业务进一步增长,医院客户数量增加明显,同时公司积极开展药房管理、药房托管等项目,增加医院客户的黏性,提升市场空间。2017年公司医药商业实现收入200.42亿元,同比增长16.64%,净利润4.86亿元,同比增长31.3%,毛利率6.9%,同比提升0.06%。

    贸易业务略超预期,驱动利润增长

    公司继续坚持“工商贸”一体化的发展策略,积极发挥各板块之间的协同作用。国际贸易存量业务进一步巩固,代理品种在市场开发、控销管理方面取得了新突破。2017年国际贸易实现收入69.99亿元,同比增长2.18%,净利润5.84亿元,同比增长42.68%。毛利率为13.51%,同比提升2.6%。

    估值与评级

    公司高毛利业务与产品市场推进速度以及销售情况略超预期,业绩表现出较好的成长性。我们上调盈利预测,18-19年净利润由15.1亿元/18.4亿元,上调至15.7亿元/18.9亿元,对应EPS为1.47/1.77元/股,目标价不变,维持“买入”评级。

    风险提示:政策风险,汇率变化导致的汇兑风险,工业品种市场推进进度不及市场预期,应收账款增加导致的现金流周转风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600056 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
爱婴室 中性 43.50 研报
飞科电器 买入 -- 研报
欧普照明 持有 -- 研报
莱克电气 持有 -- 研报
青岛海尔 买入 -- 研报
海信电器 买入 -- 研报
老板电器 买入 -- 研报
九阳股份 持有 -- 研报
三花智控 买入 -- 研报
华帝股份 买入 -- 研报
苏泊尔 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
爱婴室 0 0 研报
飞科电器 0 0 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报
海信电器 1.41 1.41 研报
华帝股份 0.65 0.63 研报
三花智控 1.34 0.72 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
欧普照明 0 0 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报
格力电器 1.84 2.20 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
贵州茅台 34 持有 中性
万科A 33 买入 中性
中信证券 31 持有 买入
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
海天味业 27 持有 持有
隆基股份 26 买入 买入
格力电器 26 持有 买入
泸州老窖 25 持有 持有
格力电器 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入
保利地产 24 买入 中性
隆基股份 24 买入 买入
中国国航 24 持有 中性
万科A 24 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 502 94 300
建筑建材 426 47 195
钢铁行业 420 30 196
化工行业 419 52 129
金融行业 374 32 134
汽车制造 349 35 183
机械行业 342 48 147
生物制药 298 51 195
家电行业 296 17 152
电子器件 291 50 175
交通运输 279 30 123
煤炭行业 273 30 131
酿酒行业 264 17 127
房地产 242 23 145
电力行业 224 32 95
服装鞋类 186 20 102
食品行业 178 19 77