游族网络:2017年业绩同比增长12%符合预期,18年大作不断为业绩增长提供保障

事件:公司公布2017年年报,2017年实现营业收入32.4亿元,同比增长27.9%,实现归母净利润6.56亿元,同比增长11.57%,实现扣非归母净利润5.99亿元,同比增长7.91%,EPS为0.76元/股(对应全面摊薄EPS为0.74元/股)。其中2017Q4实现收入8.02亿元,同比增长2.82%,实现归母净利润1.97亿元,同比下降13.42%。

    业绩符合预期,17年手游业务、海外业务全面发力。17年,公司重点发力手游业务,在《少年三国志》等老游戏维持稳定运营的情况下,公司《狂暴之翼》、《刀剑乱舞》等新游戏表现较为出色,手游实现收入23.01亿元,同比增长79.55%,业务占比由2016年的50.65%提升至2017年的71.12%,但因游戏代理发行业务占比提升,公司手游业务毛利率下降3个百分点至49.72%。此外,公司游戏海外发行业务也迅猛增长,代表作品《狂暴之翼》在海外的出色表现,在2017年度中国移动游戏海外收入排行中稳居前五,公司也位列中国品牌出海排行榜三十强,在此带动下公司海外业务实现收入19.68亿元,同比增长55.23%,收入占比由2016年的50.11%提升至2017年的60.83%。毛利率也提升16.9个百分点至51.12%。

    游戏研发持续发力,品类更加丰富。17年公司持续加码游戏自研业务,页游《射雕英雄传》稳居9K9K开服数前十,首款自研的MMORPG手游《天使纪元》上线后排名IOS畅销榜前十五,预计月流水在1.5亿左右。同时在品类上公司不断尝试新类型,代理了日本人气二次元游戏《刀剑乱舞》、自研了《贪吃小怪物》、《奔跑吧兄弟-扑倒大作战》等休闲竞技类游戏,推出了《迪士尼过马路》、《飞吧史莱克》等冒险类休闲游戏。产品品类的不断丰富在显示公司强大研发能力的同时,也为公司覆盖了更多的玩家。

    18年大作不断,丰富pipeline为业绩增长提供保障。18年公司将加快游戏上线进度,目前已经上线的《天使纪元》表现优异,预计月流水达1.5亿,同时18年还将有《天使纪元》海外版、《少年三国志2》、《狂暴之翼2》、《权力的游戏》等优质作品上线。丰富的产品线和优质的IP作品有望为公司18年业绩增长提供保障。

    因部分投资收益确认到18年,上调18年盈利预测,维持”买入“评级。因17年部分投资收益延期确认至18年,我们上调18年盈利预测,预计18-20年公司归母净利润为12.0/15.45/19.4亿元(原预测18-19年11.58/15.45亿),EPS为1.35/1.74/2.18元,对应PE为16/13/10X,公司目前股价倒挂25.78元/股的定增价(董事长林奇、COO陈礼标参与),也倒挂公司回购价格,股价安全边际高,维持“买入”评级。