国恩股份:改性塑料稳中有增、人造草坪快速拓展,业绩持续增长

公司发布年报,业绩持续增长,盈利能力稳中有升

    2017年公司实现营业收入20.47亿元,同比增加59.6%,实现归属母公司股东的净利润2.03亿元,同比上升55.1%。同时公司预计2018Q1实现归母净利润为5082万元-6777万元,同比增长50%-100%。

    经营分析:改性塑料平稳增长,人造草坪业务快速拓展

    改性塑料具有一系列优良性能,对于钢材、木材的替代作用明显。下游主要为家电、汽车行业。其中,家电行业增长稳定,汽车行业受轻量化发展趋势的带动,其对改性塑料存增量需求。青岛地区是我国家电行业最大的产业聚集地之一,公司位于山东青岛,坐享区位优势。公司围绕家电行业深化及多点布局,推进海尔、海信等大客户业务增长,有效开拓小家电市场,加强销售团队建设,向战略客户的新品供货延伸,着力开拓汽车领域客户。

    人工草坪板块,公司形成原料采购、拉丝、加捻、簇绒、背胶、收卷、铺装的一体化产业链,2017年开始贡献利润,2018年2月公司公告中标青岛平度市中小学1.68亿元塑胶跑道及人造草坪项目。

    高分子复合材料项目持续推进,产品性能优异,打开成长空间

    定增建设高分子复合材料项目,预计项目达产后公司将形成年产近4万吨的先进高分子复合材料产品产能,项目产品性能优异,打开成长空间。

    盈利预测与投资建议

    基于公司改性塑料和空心胶囊业务的平稳增长,人工草坪订单放量,以及复合材料项目有序投产的测算,预计公司2018-2020年净利润为2.88、3.67和4.75亿元,对应当前股价市盈率分别为25、19和15倍,考虑公司的成长性,人工草坪行业潜在的市场空间,以及复合材料行业的发展前景,综合对比改性塑料上市公司估值水平,维持“买入”评级。

    风险提示

    主要下游行业家电、汽车等需求不及预期;原材料价格剧烈波动;复合纤维、人造草坪等业务拓展不及预期;重大安全环保事故;政策波动风险。