东江环保:业绩增长符合预期,危废外延持续推进

事件:发布2017年年报,2017年实现营收31.00亿元,yoy18.44%;归母净利润4.73亿元,yoy-11.32%;扣非后净利润4.64亿,yoy22.23%。拟每10股派发现金红利1.61元(含税)。

    点评:

    扣非后净利润增长22.23%,业绩平稳增长符合预期

    2017全年公司实现营收31.00亿元,同比增长18.44%;实现归母净利润4.73亿元,同比减少11.32%。剔除掉2016年出售家电拆解业务带来的非经常性损益影响,2017年扣非后净利润增速22.23%。整体毛利率35.88%,与去年毛利率36.12%基本持平;扣非后净利率17.37%,去年同期19.13%;期间费用5.83亿元,同比增长18%,与收入增速基本相当;资产负债率53.23%,去年同期52.79%,偿债能力保持较好水平。

    危废在手资质160万吨/年,收入占比达到76%

    分业务来看,危废业务目前在手资质160万吨/年,2017年收入占比达到76%,其中无害化收入增长38.44%,毛利率47.74%(去年同期49.98%);资源化收入增长49.33%,毛利率27.28%(去年同期32.92%)。环境工程及服务业务目前在手合同额4亿元,2017年实现收入2.8亿元,收入占比约9.03%,同比增长14.01%,增速略有放缓;毛利率25.72%,同比上升1.71个百分点。

    危废外延持续推进,规划未来5年产能达到500万吨/年

    公司17年实现佛山富龙、唐山曹妃甸、四川绵阳等危废业务的并购签约,建成后合计将新增资质约51万吨/年;同时,公司与海螺创业、韩国德山实业开展战略合作,发展水泥窑协同处置危废及废有机溶剂回收业务。目前在建项目包括衡水睿韬、潍坊蓝海、泉州东江、南平项目、沿海固废、南通东江及江西东江铜冶炼项目等,并将逐步启动新项目建设及技改,包括东莞丰业、曹妃甸、佛山富龙、四川绵阳、华鑫焚烧技改及水泥窑协同处置等项目。规划未来5年产能将达到500万吨/年,产能实现逐步扩张。

    投资建议

    预计公司18-19年可实现净利润5.73亿、7.43元,对应当前股价分别为23倍、18倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:项目推进慢于预期、环保督察限产