英威腾:高增长可持续,工控龙头价值凸显

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2018-04-04

行业下游回暖,17年业绩迎来高增长

    公司年报披露2017年公司营收21.22亿元,同比大幅增长60.3%,归母净利润2.26亿元,同比增长231.81%,一季度业绩持续积极态势,净利润约2261.28万元-2596.28万元,同比增长170%-210%。17年业绩喜人得益于公司主营业务在报告期内实现高速发展,在营收结构方面,17年新能源汽车业务表现抢眼,报告期内营收4.92亿元,增长率227.24%,占公司整体营收的20%,较16年9%实现大幅提升;与此同时工业自动化业务维持30.05%的增速,最终营收11.82亿;17年公司网络能源业务也维持了很好的增长势头,营收4.48亿。四大主营业务集体发力,逐渐释放公司在技术和成本控制上的积累优势。

    扩大成本优势,经营效率是关键

    在成本方面,受17年市场激烈竞争、原材料价格波动较大影响,新能源汽车、网络能源业务非标件、定制件增加,且订单集中致成本增加,期间费用方面也都有明显上浮,其中较为明显的是报告期内财务费用同比增加了140.72%,是报告期汇兑损失、利息支出较同期增加及利息收入较同期减少所致。在现金流方面,新能源汽车业务的回款周期相较于工业自动化业务要长,17年系能源汽车业务不断扩张给公司的现金流带来一定压力,18年公司拟启动总额不超过人民币6.88亿的可转债且部分回款到账,现金流压力将会大幅好转,总体业务态势十分可观。

    紧握优质客户资源,跻身宇通供应链

    随着新能源汽车市场需求快速增长,公司的新能源汽车业务已经涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品。电机控制器方面,适用车型涵盖了新能源客车、物流车、环卫车和乘用车等,2017年电控产品凭借优秀的综合实力通过宇通客车各项审核,跻身宇通客车供应商。除此之外,公司收购普林亿威 补充驱动电机产品,完善新能源汽车产业链,形成电驱电控一体化解决方案。公司积极进入充电业务市场,完善新能源汽车产业布局,市场竞争力进一步增强,2018年有望实现新的发展。

    伺服光伏扭亏为盈,18年表现值得期待

    报告期内,公司伺服DA200系列差异化竞争能力得到大幅提升,高性能DSV200系列伺服主轴驱动器2017年底正式面向市场。在伺服市场回暖的契机下,公司及时向系统解决方案进化,提升了市场占有率,取得了较好的盈利。与此同时,伺服业务有效利用公司平台资源,搭建了多渠道快速反馈机制,大幅提升公司产品性能及服务,得到众多客户肯定。

    光伏业务在17年也取得了喜人成绩,随着国家工业及信息化产业的发展和社会发展数字化的需求,光伏逆变器行业是国家重点扶持的技术密集型产业,我们预计光伏发电产业预计将迎来稳定的发展周期,光伏逆变器产品的市场需求仍将持续稳定增长。公司报告期内分布式光伏逆变器销量增长喜人,2017年的收入在2016年的基础上翻两番,18年的表现值得我们关注。

    加大研发投入,立足长远发展

    在研发管理上,公司立足市场需求和技术创新双驱动,依托自身技术积累和创新型技术人才培养,不断打造有竞争力产品。17年公司研发投入总额2.34亿元,占营业收入比例11.18%,较上年投入总额增长33.76%。公司透露,18年公司发行可转债所融资金很大一部分会继续投入到苏州技术中心建设项目上来,项目建成后,一方面可以提高公司变频器产品的质量,扩大生产规模,满足产品更新换代和市场快速增长的需求,另一方面通过建设研发中心,改善现有研发条件,整合现有研发资源,拓宽公司产品体系,提高市场竞争实力产品和技术。

    盈利预测:预计2018~19年的EPS分别为0.35、0.39元,对应的PE分别为23.7、21.3倍,维持“买入”评级,目标股价11.52元。

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