隆鑫通用:收入加速增长,高比例现金分红彰显公司价值股属性

【事件】公司4月3日晚发布:①2017年年度报告;②2017年度利润分配预案;③第二期员工持股计划暨“隆鑫通用共同成长计划”之第三次持股计划(草案);④设立全资子公司南京隆鑫的公告。

    1)收入加速增长略超预期,控费能力增强。2017年实现收入105.72亿元,同比+24.62%,实现加速增长(上年增速20.45%);归母净利润9.65亿元,同比+11.43%,增速低于收入增速的主要原因原材料成本上涨带来毛利率下降1.8ppt到19.17%所致。销售费用率2.31%,同比下降0.94ppt,管理费用率5.57%,同比下降0.47ppt,费用控制能力持续提升。

    2)“一体两翼”业务布局初见成效,业绩有望再上新台阶。①在公司“一体两翼”发展战略指引下,原主业摩托车、发动机、发电机组业务分别实现收入41.6亿元、24.9亿元、19.2亿元,分别同比增长22.52%、12.32%、26.20%。随着国内外市场大中排量摩托车和发动机需求持续提升,以及发电机组出口规模的持续扩大,公司原主业有望保持平稳增长。②新业务四轮低速电动车销量6.61万辆,实现收入13.0亿元,同比增长21.50%。V5增程式混合动力车型快速上量;同时,子公司山东丽驰正式获得新能源专用车汽车生产资质,将向着电动物流车方向拓展。③无人机业务方面,实现了XV-2植保无人机的小规模生产和应用,性能不断优化;珠海隆华和XV-3型200公斤无人直升机已通过《全军武器装备采购信息网》的审核。④汽车零部件实现营收5.61亿元,同比+283.10%。

    3)持续高比例现金分红,彰显价值股属性。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.3元(含税),拟派发的现金股利共计6.97亿元,占2017年归母净利润的72.29%,2012-2017平均分红率高达44.19%。2012-2016公司已累计现金分红11.71亿元。

    4)农业植保无人机逐步成熟,有望成为公司新的业绩增长点。2014年公司于清华大学团队合资成立珠海隆华,发挥清华大学在飞行控制、旋翼和整机设计方面的研发优势,结合隆鑫大排量发动机技术优势,以农业植保为突破口,正向打造工业级无人直升机。公司XV-2型植保无人直升机已实现20架小批量量产,并在7-9月期间累计作业面积3.5万亩次,实现作业收入突破(收入29万元)。XV-2无人机在青海成功完成海拔4120米的高原地区悬停性能测试。公司农业植保无人机业务目前走在行业最前面,预计2018年开始贡献业绩,有望成为公司最亮眼的一块业务。

    5)投资建议:预计公司2018-20年归母净利润分别为11.04、13.03、15.07亿元,EPS分别为0.52、0.62、0.71元,对应PE分别为12.48、10.57、9.14倍,业绩稳定增长,估值便宜,维持强烈推荐评级。