先导智能:大客户catl即将上会,公司有望订单与估值双提升

【事件】证监会公告公司大客户宁德时代(CATL)将于4月4日接受发审委工作会议审核。

    【点评】

    1)大客户CATL上市提速,有望带来公司订单和估值的双重提升。CATL为动力电池龙头,2017年销量11.84GWh,位居全球第一。“独角兽”CATL上市提速,对公司具有积极的影响:①CATL的IPO募投计划包括24GWh扩产项目,其设备购置及安装投资额67亿元。公司常年位居CATL前五大供应商之列,为其最大的设备供应商。CATL上市后有望迅速推进扩产项目的设备采购。考虑到公司卷绕机在产线中的设备价值占比超过20%,再加上公司其他部分中段和后段设备,预计公司有望获得CATL此次扩产30%左右的设备合同订单。②新的补贴政策设置过渡期,上半年抢涨行情有望持续,一季度新能源汽车产销量高增长,产业链持续高景气。在此背景下,CATL作为行业龙头上市提速,将进一步推升产业链景气度。

    2)业绩确定性强,新接订单形势不悲观。①近期市场所担忧的动力电池行业产能过剩形势严峻,扩产动力下降,部分电芯巨头招标计划推迟,设备订单确认周期延长等现象是行业分化加剧的前兆,不影响行业持续成长的大趋势。②公司2018年销售收入目标30-40亿,利润总额目标8-11亿。一季度业绩预告归母净利润1.64-1.90亿元,同比增长80%-110%。公司业绩高成长确定性强。③公司在手订单饱满,业绩确定性强;绑定核心大客户,分散单一客户风险;拓宽业务线,增强拿单能力,2018年新接订单形势不悲观。

    3)积极开拓海外客户,布局后补贴时代行业发展新浪潮。新能车行业有望2020年断补,中国作为全球最大的新能车市场将吸引全球电芯巨头入华建厂,有望开启新一轮的行业发展高潮。②公司积极开拓海外电芯巨头客户,推进国际化经营计划,提前布局后补贴时代。凭借过硬的技术实力和极具竞争力的产品,公司产品已远销美国和日韩等地,与松下、LG等海外巨头建立了业务合作,公司提前布局后补贴时代,将有望深度受益后补贴时代行业的大发展。

    4)投资建议:预计2018-2020年净利润分别为937.70、1325.95、2051.03百万元,EPS分别为2.13、3.01、4.66元,对应PE分别为35.96、25.43、16.44倍。我们看好公司龙头地位和行业长期发展前景,维持强烈推荐评级。

    风险提示:新能源汽车发展低预期,行业竞争加剧,技术替代风险