宏发股份:增长稳健,新业务获得突破

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训 日期:2018-04-04

全年业业绩平稳:公司2017年年报,实现收入60.2亿元,同比增长18.4%;归上6.85亿元,增长17.7%;此外,公司拟每10股转增4股。2017年公司综合毛利率40%,提升0.3个百分点,销售费用率下降0.6个百分点,但管理费用率提高0.5个百分点;财务费用大幅增加0.78亿元,主要系汇兑损益损失影响所致。公司存货增长38%,其中产成商品库存增加近2亿元,可能与交货确认进度有关;固定资产净额达20.6亿元,主要系募投与扩建项目逐步投运影响,2017年固定资产折旧2.9亿元,较上年增加超过1.2亿元。

    继电器稳健增长,新业务获得突破:以家电为主要下游的功率继电器约24.1亿元,增长28%;电力电器海外增长34%,但受国网公司电表招标大幅下降影响,合计实现12.39亿元,下降1%;传统汽车产品9.23亿元,增长16%;通信产品2.46亿元,增长16%,工控4.19亿元,增长21.6%。公司围绕继电器延伸新业务的战略得到有效实施,新能源用高压直流产品3.9亿元,增长60%,低压电器收入4.35亿元,增长13%。

    新业务发展决定长期高度:公司传统继电器外的业务收入占比达16%左右,其中,高压直流、低压电器已具有较强的竞争力;而还在培育中的新业务,如薄膜电容、工业连接器、传感器、真空泵等,产业化进程加速。公司的产品和管理布局都不只是一个继电器企业,新业务的发展将决定长期高度。

    并购整合可能加快。公司海外业务占比高,也有长期的海外管理经验,公司围绕正在培育的新业务谋求海外并购整合的内、外部条件都更加成熟。

    维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,维持目标价49-51元。

    风险提示:经济持续下行影响公司产品需求,人民币升值带来汇兑损失。

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