启明星辰:业绩增长符合预期,网安龙头开拓业务新空间

【事件】2018年3月27日,启明星辰公布2017年年报。2017年全年,公司实现:

    营业收入22.79亿元,营业利润3.58亿元、归母净利润为4.52亿元,分别同比增长18.22%、168.75%和70.41%。业绩增长符合此前三季度公告披露的全年业绩预测。

    报告期内,公司内生业务稳步增长,同时赛博兴安并表对业绩亦有贡献。

    收入结构持续优化,数据安全与平台、安全服务增长强劲:从收入构成看,2017年公司数据安全与平台、安全服务业务增长抢眼,实现收入4.81亿元、3.84亿元,同比增长30.28%与25.54%,占总收入比重提升至21.10%和16.86%,收入结构进一步优化。由于市场竞争、收入结构变化,公司综合毛利率略有下降,但仍保持在65.18%的合理水平。

    子公司业绩完成情况喜忧参半,关注后续事项推进及业务开展情况: 2017年,子公司合众信息、赛博兴安较好完成业绩承诺,书生电子、安方高科业绩承诺未达成。

    其中,安方高科2017年完成业绩-16.97万元,承诺业绩完成率为-0.72%,目前,安方高科相关赔付正在进行中,股票的回购计划也在继续推进。

    传统安全市场龙头地位稳固,积极布局新兴市场:从网络信息安全行业需求角度看,政策层监管力度加大,政府、关键信息基础设施行业客户、企业、个人对安全的投入持续加大。同时,移动互联网、物联网、大数据、人工智能、云计算等新兴技术应用兴起和普及,带动行业向服务化、智能化升级。公司在传统防火墙、SOC、IDS、UTM 等安全产品市场龙头地位稳固,同时拓展智慧城市安全运营、云计算、移动互联网、物联网、工控安全新兴领域业务,打开新的业务增长空间。

    投资建议:我们预测公司2018年-2020年归母净利润为5.79亿元、7.39亿元和9.33亿元;对应EPS 为0.65元、0.82元和1.04元,维持公司买入-A 评级。

    风险提示:网络安全需求不及预期;子公司业绩完成情况不及预期;智慧城市安全运营项目推进不及预期;证券市场系统性风险。