广联达:SaaS转型顺利推进,工程施工业务增长明显

事件:

    公司发布2017年年度报告,2017年实现营业总收入23.57亿元,同比增长15.56%;实现归母净利润4.72亿元,同比增长11.62%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。

    公告点评:

    工程造价业务SaaS转型顺利推进。计价业务在6个试点地区逐步推广SaaS模式,商业模式逐步由销售软件产品转向提供服务,工程信息业务作为增值服务也逐步转向SaaS模式,相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认。截至2017年底,试点地区计价业务用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%;云转型相关的合同金额为1.75亿元,本年度确认收入0.45亿元,计入预收款项1.3亿元。2018年,公司计划将云转型试点范围由6个地区的计价业务扩大至11个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS模式范围。

    工程施工业务保持良好增长势头。公司面向施工阶段的产品已覆盖工地层、项目层及企业层等各层级多点应用,未来逐步形成BIM建造、智慧工地、数字企业三大解决方案,为施工阶段用户提供综合业务解决方案。2017年,公司工程施工业务实现收入5.58亿元,同比增长61.17%,连续两年增速超过60%。

    BIM业务快速扩张。公司积极推进BIM技术应用,截至2017年底,公司BIM建造类产品已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等1000多个综合BIM项目中实现应用,实现应用标杆企业130多家,2017年公司BIM应用的重大项目包括“北京城市副中心智慧项目管理平台”、“北京新机场BIM应用”及“万达筑云总发包平台”等,2017年公司BIM建造业务收入突破1亿元,同比增速超过100%。

    研发投入资本化金额提升明显。2017年公司研发投入为6.59亿元,同比增长31.74%,占营业收入比重为28.18%,研发人员由2016年的1,691人增长到2,003人,同比增长18.45%。2017年度,公司研发投入资本化金额为6,119.68万元,同比增长54.30%,本期资本化金额较大的项目包括BIM土建云计量、云计量BIM信息平台、造价云平台等,这些项目均与公司云转型和BIM技术推广密切相关。公司继续加大在图形技术、云技术、大数据技术、物联网技术和人工智能等战略技术领域的投入,并取得新突破。

    投资建议:

    在公司现有工程造价、工程施工等业务保持稳健增长的前提假设下,我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为0.472元、0.533元和0.606元,对应P/E分别为53.75倍、47.60倍和41.86倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,中值,剔除负值)为66.25倍,考虑到公司的行业地位以及云转型、BIM技术应用带来潜在的新的发展机会,我们认为公司的估值仍具有一定上升空间,因此维持“买入”评级。

    风险提示:

    云转型不及预期;新业务拓展不及预期;业务受地产周期波动影响。