锦江股份:2017年扣非净利大增76%,酒店龙头优势持续扩大

2017年扣非净利大增76%,龙头优势持续扩大

    公司从2015年开始进行大规模收购,收入及净利出现大幅增长。2017年,实现营业收入135.83亿,同比增长27.71%;实现归母净利8.82亿,同比增长26.95%;扣非净利6.73亿,同比增长75.85%。其中17Q4单季度实现营收35.52亿,同比增长15.10%;实现归母净利1.70亿,同比减少9.99%。

    公司2017年归母净利变化主要受五个因素的影响:(1)新增铂涛1-2月和维也纳1-6月业绩为公司贡献增量利润;(2)期间费用率下降3.24pct,主要是销售费用率下降4.79pct所致,公司经营效率正逐步改善;(3)取得四地肯德基投资收益比上年同期增加;(4)法国卢浮集团因未来所适用的企业所得税税率的下调对所得税费用的影响;(5)出售长江证券股票所得税前收益比上年同期减少,全年投资收益减少1.73亿,其中17Q4投资收益减少1.05亿拖累业绩。剔除非经常性损益后的扣非净利出现大幅增长。

    内生、外延并进,转型跨国酒店集团

    公司酒店运营及管理业务板块在收购、投资卢浮、铂涛及维也纳之后规模快速扩张。2015至2017年酒店业务收入同比增速分别为100.91%、96.06%和28.35%;贡献归母净利同比增速分别为35.16%、48.97%和82.89%。2017年境内酒店收入94.38亿,同增36.98%,主要是17年新增铂涛1-2月、维也纳1-6月并表,以及新增有限服务酒店管理项目所带来的收入增长。境外酒店收入38.91亿,同增11.35%,主要是卢浮集团出租率大幅改善以及新项目贡献增量。截至2018年2月底,公司共有酒店数量6,807家,加盟占比提高至84.57%(环比+0.19pct)、中端占比提升至25.86%(环比+0.70pct)。公司计划2018年新开酒店900家,新增签约连锁有限服务型酒店1,500家,开店速度较2017年有所加快(2017年净增826家),2月净开店较1月明显提升,公司门店布局计划稳步推进。

    盈利预测及投资建议

    未来公司将继续践行“全球布局、跨国经营”的发展战略,受益于规模效应和中高端品牌效应,业绩有望持续释放。预计公司18-20年归母净利分别为10.65/13.98/17.13亿,EPS分别为1.11/1.46/1.79元,对应当前股价PE分别为31/23/19倍,给予“买入”评级。