梅花生物公司年报点评:17年业绩小幅增长,持续高分红比例

17年归属净利润小幅增长。公司3月24日公告2017年年报,2017年实现营收111.32亿元,同比增长0.36%;实现归属净利润11.74亿元,同比增长12.66%;实现扣非后净利润8.33亿元,同比下滑1.15%;实现每股收益0.38元/股。其中4Q2017实现营收31.92亿元,同比增长0.85%;实现归属净利润4.78亿元,同比增长27.06%;实现EPS0.16元/股。

    维持高分红比例,目前价位股息收益率显著。公司同时决定拟向全体股东每10股分配现金股利3.30元(含税),以此计算现金分红率达87%。公司近年来一直保持较高分红比例,2014-2016年现金分红比例分别为62.13%、73.06%和89.51%。以3月28日收盘股价计算,公司2017年股息收益率达6.4%,非常具有吸引力。

    医用氨基酸增长势头显著,其他主业保持稳定。报告期内公司主要产品动物营养氨基酸、人类医用氨基酸和食品味觉性状优化剂销量分别同比增长-1.8%、12.1%和-5.07%;毛利率分别同比增加0.27、9.55和-1.48个百分点。

    其中医用氨基酸的销量和盈利能力提升非常显著,但由于基数较小利润贡献相对有限;而食品味觉性状优化剂利润空间略有收窄。

    扩产氨基酸,巩固龙头地位。公司2017年7月11日晚公告拟投资25-35亿元新建年产 40万吨饲料级氨基酸及其配套项目。公司目前是国内最大的赖氨酸和苏氨酸生产企业,我们认为该项目投产后,公司将成为全球最大的赖氨酸供应商,公司规模优势将进一步得到提升,业绩有望再上一个台阶。

    1Q2018味精、苏氨酸、赖氨酸价差较去年同期略有下滑。我们持续紧密跟踪公司各主营产品价格价差,2018年1季度至今,味精、苏氨酸、赖氨酸价差均值较去年同期略有下降,三者价差均价分别为3145、4235、5054元/吨,较1Q2017均价3638、5143、6396元/吨同比下降492、908、1342元/吨。据此我们判断公司1Q2018业绩同比可能略有下滑。

    盈利预测与投资评级。公司是氨基酸和味精行业的领军企业,我们预计2018-2020年公司EPS 分别为0.38元、0.42元、0.46元,参考行业可比公司估值,给予公司18年20倍PE,对应目标价7.6元,维持“买入”投资评级。

    风险提示。氨基酸价格下跌、味精价格下跌。