辰安科技:饱满订单提升业绩能见度,受益中国全球影响力提升

事件:

    公司发布年报,2017年归属于母公司所有者的净利润为9101.31万元,较上年同期增14.69%;营业收入为6.39亿元,较上年同期增16.61%;基本每股收益为0.632元,较上年同期减2.05%。

    点评:

    订单驱动,海外业务未来三年年有望保持高速增长态势。

    拆分来看,公司国内业务17年占比61%,增长平淡。我们认为,增长平淡主要与订单周期有关,行业空间尤其是城市生命线业务仍广阔。公司海外业务占比提升至39%,实现营收2.4亿元同比翻倍以上增长。经过16年的蓄势,17年公司迎来订单集中收获期(非洲、东南亚地区)。仅考虑已签订单确认周期,看好未来三年公司海外业务保持高速增长态势。根据公司年报,各业务板块订单合计超过19亿元。

    业务模式决定,规模效应下公司盈利能力有望持续提升。

    费用率方面,公司整体费用率平稳。根据年报,考虑18年募投研发项目基本完成叠加收入高增长,预计费用率进入下降通道。毛利率方面,受益于高毛利的国外业务快速增长,毛利率同比提升超过4个百分点。考虑公司纯软件产品业务规模效应,收入高增长下毛利率有望持续提升。基于此,我们判断2018~2019年公司净利率有望持续提升。

    订单背后是中国全球影响力持续提升,体系建立者公司行业地位稳固。

    追溯公司饱满订单,背后其实是中国全球影响力的提升。应急安全体系在一国社会稳定中扮演重要作用,中国影响力的放大的重要一环除了经济(如高铁)更有安全。公司依托中电科、紫光、华为等合作伙伴,国家意志下,业务和回款有较高安全性。作为中国应急安全体系建立者,清华系的一员,我们认为无论是现在还是未来行业地位稳固。我们看好公司海外业务中长期受益于全球影响力提升。根据年报,公司近期新设立文莱辰安。

    维持买入评级,看好A 股稀缺产品型公司出海。

    公司是A 股稀缺产品型公司,长期成长逻辑支撑,我们看好公司海外业务成长。考虑订单量超出预期,我们上调公司2018、2019年净利润从2.0、2.8亿元至2.2、3.3亿元,维持买入评级。

    风险提示:海外订单确认进程不及预期;海外项目当地动荡风险。